巨星农牧(603477):生猪出栏增长,业绩显著改善

事件公司披露2024年三季度报告,第三季度实现营收17.23亿元,同比增长66.89％;归母净利润3.04亿元,同比增长5380.20％。

   养殖景气度回升,公司盈利能力改善2024Q3公司销售毛利率26.37％(同比+25.01pcts),销售净利率17.82％(同比+17.25pcts)。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.09/0.54/0.10/0.54亿元,同比变动分别-9.78％/+21.02％/+69.24％/+89.60％。公司营业收入与归母净利润大幅增加主要系商品猪的成本持续下降、出栏量较同期大幅增加、销售均价较同期增加。

   生猪出栏增长,产能储备充足2024年1至9月公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.62％。产能方面,2024年上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,下半年四个养殖场项目已经交付和陆续引种,公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长。成本方面,公司进一步提升生产成绩,叠加产能利用率提升,后续有望逐步下降。

   公司经营稳健,维持"买入"评级考虑公司生猪出栏调整节奏,皮革业务有阶段性承压,我们下调公司业绩预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为58.69/77.67/86.94亿元,同比分别+45.24％/+32.35％/+11.93％;归母净利润分别为4.87/6.24/7.82亿元,同比增速分别为175.47％/28.11％/25.38％,EPS分别为0.95/1.22/1.53元。公司出栏稳健增长,成本逐步改善,维持"买入"评级。

   风险提示:疫病风险,生猪价格长期处低位风险,原材料价格波动风险等。