京基智农(000048):养殖主业降本增利,生猪行业景气上行-2024年三季报点评

事件:2024年10月31日,京基智农发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入45.95亿元,同比下降53.72％;归母净利润6.02亿元,同比下降52.16％。其中2024Q3,公司实现营业收入18.95亿元,实现归母净利润3.66亿元。

   投资要点:养殖主业占比提升,资产结构优化。2024年前三季度,公司实现营业收入45.95亿元,同比下降53.72％;归母净利润6.02亿元,同比下降52.16％。其中2024Q3,公司实现营业收入18.95亿元,实现归母净利润3.66亿元。2024前三季度生猪养殖业务实现营业收入28.95亿元,收入占比约62％,实现归母净利润约4.16亿元;2024Q3生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元,生猪业务已成为公司主要利润来源。截至2024年三季度末,公司资产负债率约为62％,较半年度末(64％)有所下降,整体偿债能力继续增强,资产结构得到进一步优化。

   生猪养殖业务发展迅速,生产指标优异。2024年9月,公司销售生猪22.81万头(其中仔猪5.86万头),商品猪销售均价19.11元/kg。

   2024年1-9月,公司累计销售生猪163.44万头(其中仔猪23.65万头)。9月最新完全成本为14.59元/kg,断奶仔猪平均生产成本为326元/头。从生产指标看,2024年9月,公司PSY约为26头,窝均断奶数约为10.7头,育肥成活率约为90％,料肉比约为2.67。

   截至2024年9月底,公司母猪存栏约11.62万头,其中基础母猪约10.17万头,后备母猪约1.45万头,保障公司后续出栏量稳定提升。

   盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快,三季度生猪贡献主要盈利,我们调整2024-2026公司应收为83.64/80.9/92.58亿元,归母净利润为8.47/9.43/7.87亿元,对应PE分别11/10/12倍,公司养猪主营业务发展良好,养殖业务盈利能力不断改善,维持"买入"评级。

   风险提示饲料原料价格波动风险;生猪养殖中的疫病及价格波动风险;猪价上涨不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险;养殖疾病的风险;公司业绩不及预期的风险。