航发动力(600893):三季度业绩下滑明显,看好航发龙头中长期业绩恢复-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入259.56亿元,同比下降1.33％;实现归母净利润7.26亿元,同比下降29.56％。

   行业波动明显,Q3营收和归母同环比均显著下降2024年前三季度,公司实现营业收入259.56亿元(-1.33％),归母净利润为7.26亿元(-29.56％),主要是投资收益同比减少68.32％,财务费用增加125.36％;扣非归母净利润为6.82亿元(-19.62％),主要原因是财务费用增加,税金增加。单季度来看,24Q3公司实现营收74.09亿元,同比-13.18％/环比-39.65％;归母净利润为1.31亿元,同比-57.01％/环比-70.12％。

   公司预计2024年实现营收497.62亿元(下同,较23年实际值增长13.78％),其中航空发动机及衍生产品收入464.82亿元(+13.67％),外贸出口转包20.79亿元(+6.72％),非航空产品及其他业务6.33亿元(+141.38％);预计归母净利润为15.12亿元(+6.40％)。

   持续优化经营效率,盈利能力保持稳定从盈利能力看,公司三季度的销售毛利率为12.04％(-0.06pct),净利率为22.05％(-1.08pct),期间费用率为8.17％(+0.59pct),其中销售/管理/研发费用率分别为1.69％(+0.28pct)/4.02％(-0.11pct)/1.30％(-0.24pct),公司盈利能力保持稳定。

   此外,2024Q3末,公司的应收账款为303.12亿元,较期初增长127.44％;存货为402.27亿,较期初增长35.61％;合同负债为62.61亿元,较期初减少47.28％,主要是随着产品交付确认收入,合同负债减少。由此可见,公司持续积极备货备产,为完成全年任务提供保障。

   盈利预测:公司主要从事航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务,航空产业链持续恢复,业绩有望持续增长。预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为15.17亿元、19.12亿元、22.97亿元,相应EPS为0.57、0.72、0.86元,对应PE为74.66、59.26、49.32倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,生产和运营风险,国防预算不及预期风险。