龙佰集团(002601):24Q3毛利率收窄,钛白粉行业景气较弱-动态跟踪点评

事件:公司发布2024年三季报。24Q1-3公司实现营收208.85亿元,同比+3％,实现归母净利25.64亿元,同比+20％,扣非净利25.28亿元,同比+23％。其中24Q3实现营收70.81亿元,同/环比+1％/+9％,实现归母净利8.42亿元,同/环比-4％/+9％,扣非净利8.52亿元,同/环比-1％/+14％。

   钛白粉行业景气偏弱,毛利率收窄。受欧盟反倾销政策影响,钛白粉行业景气承压。2024Q3钛精矿Q3均价2135元/吨,处于历史高位,但呈下降趋势。公司主营的钛白粉产品价格小幅回落,据百川盈孚数据,2024Q3钛白粉市场均价为15404.5元/吨,较Q2环比-4.72％,钛白粉价格整体有所下降。

   Q3费用端环比基本稳定。24Q3销售/管理/研发/财务费用率合计11.31％,同比-0.32pct,其中销售费用率同/环比+0.04/+0.65pct,管理费用率同/环比-0.18/+0.89pct,研发费用率同/环比-0.13/-1.31pct,财务费用率同/环比-0.05/+0.30pct。公司毛利率收窄。24Q3毛利率为25.81％,同/环比-3.15/-0.88pct,净利率为11.92％,同/环比-0.73/+0.06pct。

   子公司竞拍获得长冲钛矿探矿权,发布三季度分红方案。9月19日,公司公告子公司武定国钛以9990万元人民币成功竞拍长冲钛矿的探矿权,勘察面积为23.52平方公里,出让年限为5年,公司按相关规定一次性缴纳探矿权成交价款,转采后每年按照矿产品上年度销售收入的1.8％缴纳年度矿业权出让收益。公司发布《关于2024年第三季度利润分配预案的公告》,拟向全体股东每10股派发人民币现金股利3.00元(含税),共计派发现金红利额7.13亿元(含税)。

   投资建议:公司是全球钛白粉龙头,考虑到海外反倾销政策影响,我们预计公司24-26年可实现归母净利33.01/39.49/46.01亿元,对应当前PE分别为14.0/11.7/10.0x,维持"买入"评级。

   风险提示:新建项目进度低于预期、产品价格低于预期、需求低于预期等。