东阿阿胶(000423):Q3高质量增长,业绩可持续性强

事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现营业收入43.29亿元,同比增长26.28％;实现归母净利润11.52亿元,同比增长47.00％;实现扣非净利润10.67亿元,同比增长52.33％。

   业绩略超预期,Q3实现高质量增长。单三季度公司实现营业收入15.81亿元,同比增长25.38％;实现归母净利润4.14亿元,同比增长63.75％;实现扣非净利润3.67亿元,同比增长74.53％;Q3业绩落在此前业绩预告的中枢偏上水平,略超市场预期。

   前三季度公司实现经营性净现金流14.41亿元,同比增长11.93％,高于前三季度净利润。

   盈利能力及营运能力均有明显提升,合同负债维持高位。前三季度,公司实现毛利率74.13％,较2023年同期提升3.19pp;实现净利率26.61％,较2023年同期提升3.75pp。费用端,前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为37.77％/8.44％/-1.83％,分别同比-0.71pp/-0.18pp/0.23pp,公司整体期间费用率控制良好。截止24Q3,公司存货余额为8.29亿元,同比减少25％,存货周转天数222天、同比减少96天;应收账款及票据合计5.65亿元,同比小幅增长7.82％,应收账款周转天数12.56天、同比减少15.74天。截止Q3,合同负债7.58亿元,环比增长66.68％,显示公司业绩可持续性较强。

   核心高管调整到位,持续回报股东。近期公司发布人事调整公告,选举总裁程杰先生为董事长,孙金妮女士为新任总裁(曾任华润医药运营信息部经理,战略管理部经理、高级经理、副总经理、总经理等职务),人事调整到位后有望带领公司继续高质量发展。同时,24H1公司首次中期分红,现金分红总额为7.37亿元,占上半年归母净利润的99.77％。

   盈利预测和投资建议:根据三季报我们对盈利预测略做调整,预计2024-2026年公司实现营业收入58.85、70.84、81.46亿元(预测前值为58.76、70.74、81.35亿元),同比增长25％、20％、15％,实现归母净利润15.01、18.66、22.06亿元(预测前值为14.80、17.82、20.92亿元),同比增长30％、24％、18％。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列维持高景气,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。