诺唯赞(688105):前三季度业绩符合预期,常规业务稳健向前

1-3Q24业绩符合市场预期公司公布2024年1-3季度业绩:收入9.86亿元,同比+13.42％;归母/扣非归母净利润分别为+0.18亿元/-0.30亿元,去年同期分别为-0.76/-1.39亿元。单看3季度,收入3.37亿元,同比+12.87％;归母/扣非归母净利润分别为0.02亿元/-0.15亿元,去年同期分别为0.05亿元/-0.21亿元。1-3Q业绩符合市场预期。

   发展趋势1-3Q收入双位数增长,费用率呈现下降趋势。2024年1-9月收入9.86亿元,同比+13.42％。1-3季度收入分别为3.02/3.48/3.37亿元,已连续2季度呈现同比增长态势。我们认为公司逐渐消化应急业务影响,常规业务收入稳健增长。1-3Q毛利率同比略降0.5ppt;三项费用率合计为72.4％,同比收窄14ppt,其中销售费用率34.2％,同比-3.7ppt;管理费用率16.5％,同比-3.4ppt;研发费用率21.8％,同比-6.6ppt。1-3季度扣非归母净亏损从去年同期的1.39亿元显著收窄至0.30亿元。我们判断公司业绩已经明显筑底,2025年开始或将呈现利润率回暖趋势。

   创新和出海驱动公司成长。根据公告和业绩会,2024年上半年生命科学和体外诊断业务收入分别同比增长18％/32％左右,生物医药业务也即将出清应急业务影响,新药研发试剂等产品收入贡献开始加速。公司积极推进呼吸道病原体快检、阿尔茨海默病血检、微流控技术等各项创新产品的商业化落地,努力进行从上游原料供应商到下游大单品应用市场拓展的战略转型。此外截至3Q24,公司采用直销经销模式覆盖北美、欧洲、东南亚、东亚和西北亚五大地区,海外收入持续良好增长。

   盈利预测与估值考虑公司持续进行新品推广投入,我们将2024/25年归母净利润预测从1.94/2.86亿元调整至0.30/2.02亿元。我们首次切换估值到2025年,当前股价对应2025年市盈率45.3倍。基于对公司后续新品推广、下游需求恢复的看好,我们维持跑赢行业评级和目标价27元不变,对应2025年市盈率54倍,较当前股价有18％上行空间。

   风险竞争格局恶化,下游需求恢复不及预期,国际化不及预期。