艾为电子(688798):3Q24毛利率表现亮眼,看好盈利能力持续改善

3Q24业绩符合我们预期公司公布3Q24业绩:收入7.85亿元,同比增长1.35％,环比下降2.62％;归母净利润8,643万元(去年同期亏损3,833万元),环比增长55.28％;扣非净利润6,834万元(去年同期亏损3,599万元),环比增长56.35％,非经常性损益主要为政府补助及投资收益。公司3Q24业绩符合我们预期。

   发展趋势3Q24收入保持稳健,新产品及新市场持续拓展。根据IDC,3Q24全球智能手机出货量同比增长4％至3.16亿部。受益消费电子需求复苏、公司产品品类及下游应用持续拓展,3Q24收入同比增长1.35％/环比下降2.62％至7.85亿元;收入环比下降,我们判断主因受全年下游拉货节奏影响。

   毛利率表现亮眼,持续研发投入布局长远。3Q24毛利率同/环比分别增长10.8ppt/4ppt至32.92％,实现连续四个季度持续提升,我们判断主因产品结构变化、公司持续提升运营水平。3Q24研发费用同/环比分别增长2.68％/6.3％至1.35亿元,研发费用率分别同/环比增长0.23ppt/1.45ppt至17.23％,公司持续加大研发投入,按照战略规划不断丰富产品品类、拓展市场领域,为未来的业务增长奠定了坚实的基础。此外,3Q24存货为6.09亿元,相比2023年底下降了9.68％,保持健康水平。

   公司发布员工持股计划,重视员工激励。公司公告发布2024年员工持股计划,拟向激励对象以31.91元/股的受让价格授予不超过97.76万股,约占公司总股本0.42％;激励人数不超过48人,其中监事、高级管理人员共2人。该计划的业绩考核年度为2025年～2027年,三年的净利润目标值分别为2亿元、3亿元、4亿元;预计摊销的总费用为3,355万元,对应2025～2027年分别预计摊销2,181万元、839万元、336万元。我们看好员工持股计划对员工的激励作用,有望促进公司长期持续发展。

   盈利预测与估值考虑到毛利率修复进展较快,我们上调2024/2025年净利润预测7.9％/4.3％至2.12亿元/3.56亿元,当前股价对应2026年28倍P/E。维持跑赢行业评级,上调26年远期盈利预测4.8％至5.63亿元,综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢上移,上调目标价36.7％至75.7元(基于2026年5.63亿元净利润和40倍P/E,采用10％折现率折现),较当前股价有20％的上行空间。

   风险终端需求恢复不及预期;晶圆涨价风险;新产品导入不及预期。