宝钢股份(600019):经营业绩季度承压,产品结构持续优化-2024年三季报点评报告

事件:宝钢股份发布2024年三季报:前三季度,公司实现总营业收入2428.56亿元,同比减少4.91％;实现归母净利润58.82亿元,同比减少29.56％。单三季度实现营业收入796.05亿元,同比减少6.53％,环比减少3.44％;实现归母净利润为13.38亿元,同比减少64.78％,环比减少48.92％。

   观点:需求疲软导致产品销量价格小幅下降,公司业绩承压。前三季度公司钢材销量为3850万吨,同比减少1.21％;单三季度销量为1299万吨,同比减少3.13％,环比持平。前三季度公司钢材平均售价4573元/吨,同比下降5.58％;单三季度价格为4319元/吨,同比下降6.96％。前三季度公司毛利率5.26％,同比下滑0.90pct;

   单三季度毛利率为4.30％,同比下滑3.99pct,环比下滑2.02pct。

   产品结构持续优化,海外市场占比提升。公司产品以板材为主,根据下游行业需求情况动态调整品种结构和资源投放,并通过提升产品差异化竞争优势来应对行业下行周期,前三季度公司"1+1+N"产品销量2255万吨,同比增加223万吨,其中取向硅钢销量同比增长27.5％。同时,为了应对部分下游行业需求下滑的情况,公司大力开拓海外市场,主动把握出口机会,前三季度出口签约量466万吨,创历史新高。

   市值管理长期有效落实,分红有望保持偏高水平。公司章程规定"现金股利不低于当年度经审计合并报表归属于母公司净利润的50％",2024年上半年公司拟派发现金股利0.11元/股(含税),占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13％。投资规模方面,公司已基本完成装备升级及环保方面的主要投资,预计未来几年的资本支出将有所减少,由过去每年200多亿元降至150亿元左右,充足的现金流将为公司产品质量和成本控制提供有力支持。

   盈利预测及投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73亿元,当前股价对应PE为15.3/13.9/13.4倍,我们选取南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、河钢股份作为可比公司,对应可比公司PE为50.2/14.7/13.1,公司作为行业龙头,产品结构有望持续优化,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅上涨,下游需求进一步下降,出口业务大幅下滑,新增业务不及预期,宏观经济波动风险,数据的引用风险。