中科飞测(688361):订单充裕,产品线持续完善

事件描述

   近期公司发布2024年三季度报告。2024Q3公司实现营收3.49亿元,同比增加56.79％;实现归母净利润0.16亿元,同比减少51.39％;实现扣非后净利润-0.10亿元,同比减少162.60％;毛利率为49.64％,同比增加2.06pct。2024年前三季度公司实现营收8.12亿元,同比增加38.21％;实现归母净利润-0.52亿元,同比减少165.85％;实现扣非净利润-1.25亿元,同比减少768.39％;毛利率为47.69％,同比减少2.17pct。

   事件评论毛利率改善,在手订单充裕。2024Q3公司毛利率同环比均有明显改善,上半年毛利率下滑主要受会计政策变更和收入结构变动(先进封装产品营收占比提升)这两个方面的影响。截至2024Q3末,公司合同负债和存货分别为6.98亿元和15.55亿元,同环比均有提升,今年以来公司新签订单高增,在手订单充裕,后续营收增长有保障。

   产品线持续完善,明暗场产品均实现出货。今年以来,公司明场纳米图形晶圆缺陷检测设备已有小批量出货,出货的客户覆盖了国内头部的逻辑、存储客户,目前在客户端的测试反馈进展比较顺利;暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备在今年上半年也实现了设备出货,设备成熟度较高,未来的进展预计会比较顺利;OCD设备目前在客户端验证的结果也很好,各项性能指标都能基本满足客户的要求;此外,其他已经量产的几大系列设备都在向更前沿工艺领域的推进过程中,包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、薄膜膜厚量测设备以及套刻精度量测设备等。公司产品线在国内半导体量检测设备企业中处于领先水平,在后续的竞争中有望占据更大的市场份额。

   国产量检测领先企业,充分受益于国产替代趋势。公司的成长一方面来源于国产替代的持续推进,另一方面来自于先进制程对于量检测设备需求的提升。由于美国对华半导体出口管制措施依旧严格,在国内晶圆厂扩产意愿提升的背景之下,核心设备的替代需求更加强烈。近年来随着研发投入力度加大,公司新产品落地节奏加速,尤其是先进型号进展顺利,进一步促进了订单规模的扩张。随着规模化效应的显现,我们认为公司未来盈利能力也有望持续提升,预计2024-2026年实现归母净利润1.03亿元、2.57亿元、4.29亿元,对应PE分别为210x、84x、51x,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性;

   2、研发节奏存在不确定性。