利安隆(300596):Q3业绩环比略降,持续开拓三条生命曲线

事件描述

   公司发布2024年三季报,前三季度实现收入42.7亿元(同比+10.6％),实现归属净利润3.1亿元(同比+10.9％),实现归属扣非净利润3.0亿元(同比+11.8％)。其中Q3单季度实现收入14.5亿元(同比+6.9％,环比-1.4％),实现归属净利润0.9亿元(同比-6.5％,环比-16.9％),实现归属扣非净利润0.9亿元(同比-4.4％,环比-20.7％)。

   事件评论公司自1994年开始专注从事高分子材料抗老化化学助剂产品业务,凭借高性价比的产品和服务,以及高效的国际大客户营销网络,与巴斯夫、朗盛、科思创、杜邦、LG化学、旭化成、中石化、中石油、金发科技、万华化学等众多全球知名高分子材料制造企业建立了良好的合作关系;2017年公司正式登陆创业板,随后开展常山科润及衡水凯亚的并购;

   2021年公司迈入生命科学领域,涉足核酸药品单体及聚谷氨酸;2022年公司成功收购锦州康泰,进军润滑油添加剂市场,内生外延共同发展,不断打造为精细化工平台型公司。

   收入端增长,毛利率有所提升,期间费用率略增。前三季度,公司收入同比增长10.6％,主要由于公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack等产品销量提升带来的收入增长所致。前三季度,公司毛利率为21.1％(同比+1.9pct)。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市,毛利率提升或因为供需格局改善导致产品价格上涨,以及部分产品结构调整所致。前三季度公司期间费用率12.2％(同比+1.6pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.5、+0.1及+0.8pct,研发投入持续增加。

   内生外延高速扩张,打造平台型精细化工龙头。第一曲线:公司建有六大抗老化剂生产基地,遍及华北、华东、华南、西北等地区,夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面,珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张,保障主业规模稳定增长。第二曲线:公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创"添加剂超市"的经营模式,产品覆盖范围广、数量多。截至2023年底,锦州康泰润滑油添加剂(不含中间体)设计产能为13.3万吨,随着二期项目持续投产,产销量有望持续增长。第三曲线:公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向,成长性较强。新兴业务:国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中,公司以此为基础间接并购PI材料领域的韩国企业IPITECHINC.,并将在国内建设研发基地及产能,为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。

   维持"买入"评级。公司为国内抗老化助剂龙头,掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术,并通过内生、外延布局国内六大生产基地,持续扩张主业产能。此外,近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域,打造第二、第三生命曲线,保障长期成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为4.3、5.1及6.2亿元。

   风险提示1、大宗原材料价格暴涨;

   2、下游需求不及预期。