东方盛虹(000301):三季度业绩承压,炼化景气度低迷

事件描述公司公布2024年三季度报告,2024年1-9月份实现营业收入1083.01亿元,同比增长4.46％;归母净利润-14.19亿元,同比下降155.96％;经营活动现金流量净额33.54亿元,同比下降49.17％。其中2024年第三季度营业收入354.68亿元,同比下降6.03％,环比下降1.74％;归母净利润-17.38亿元,同比下降315.88％,环比下降2523.95％。公司炼化产能原油加工能力1600万吨/年,拥有芳烃联合装置规模280万吨/年,乙烯裂解装置规模110万吨/年。

   事件评论三季度芳烃及成品油景气度下滑。国内:三季度本为成品油及化工品等传统旺季,但由于经济疲软,且夏季高温多雨天气频繁,工矿基建等行业开工率下滑导致,同时休渔期影响船用油需求,柴油整体需求持续转淡;暑期正值汽油需求旺季,但受新能源汽车替代率攀升等因素的影响,需求改善有限。同时,海外成品油市场旺季不旺,导致芳烃盈利性显著下滑,2024Q3PX价差为269美元/吨,环比下滑21.6％,不过展望未来,由于PX供给增量有限,而下游需求仍保持稳步增长,PX景气度有望企稳向好。公司炼化产品中成品油(496万吨)及芳烃(592万吨)合计占比达70％,显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310万吨/年装置。此外,项目采用的320万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320万吨/年柴油加氢裂化装置、280万吨/年PX装置、4×15万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。

   2024年前三季度计提资产减值准备,暂缓实施可降解材料项目(一期),资本开支幅度减弱。公司2024年前三季度计提各项资产的减值准备合计61,470.91万元,将减少公司2024年前三季度合并报表利润总额61,470.91万元。公司原计划的连云港虹科新材料有限公司可降解材料项目(一期)工程,拟建34万吨/年顺酐装置,30万吨/年BDO装置和18万吨/年PBAT装置及公辅配套设施,公司对本项目重新进行了研究和评估,本着审慎的原则,公司拟暂缓可降解材料项目(一期)工程项目的后续建设工作。

   24Q3聚酯及PTA景气度有所下滑。聚酯:截至2024年6月底,公司拥有涤纶长丝产能355万吨,差别化率超过90％,再生聚酯纤维产能约60万吨/年,聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时,公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA:公司子公司虹港石化拥有390万吨/年PTA产能,是华东地区重要的聚酯原材料供应商。

   引领行业绿色智能化发展道路。公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术,2023年9月,公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。

   作为国内炼化一体化龙头公司之一,在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年归母净利润为-11.6亿元、10.8亿元和16.8亿元,2025年-2026年对应2024年10月31日收盘价PE分别为48.5X、31.2X,维持"买入"评级。

   风险提示1、国际油价大幅下滑;2、下游需求增速不及预期;3、项目进度不及预期。