圣农发展(002299):降本增量成果显著,业绩复苏趋势已现

业绩概况:公司发布2024年三季报:2024年前三季度实现营收137.62亿元,同比-1.18％,归母净利润3.83亿元,同比-48.25％。其中2024Q3公司实现营业收入49.25亿元,同比+1.62％,环比+6.55％,归母净利润2.81亿元,同比-10.38％,环比+71.16％。业绩随销量增加,成本降低,逐步修复。业绩同比下滑主要因为年初至今毛鸡价格低迷,影响公司产品价格。

   产能释放拉高销量,降本增效利润回暖养殖业务:前三季度养殖业务实现销售收入101.09亿元,同比+2.13％;销售数量102.30万吨,同比+18.87％;销售均价9881.72元/吨,同比-14.08％。

   食品业务:前三季度食品业务实现销售收入59.00亿元,同比-3.52％;销售数量26.72万吨,同比+9.33％;销售均价2.21万元/吨,同比-11.75％。

   产品销量增加主要系公司近年来持续扩张养殖及食品产能,目前已拥有白羽鸡养殖产能超7亿羽,已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨。此外公司进一步巩固成本优势,9月单吨综合造肉成本创下年内新低,当月盈利达到前三季度月度最佳水平。食品端,公司坚持BC端双轮驱动,B端市场份额不断扩大,多渠道销量保持增长,其中出口渠道销量同比增长超30％。C端方面,公司持续加码营销端,线上线下双发力,前三季度C端收入同比增长接近20％。

   投资建议:公司作为国内白羽鸡养殖头部企业,实现全产业链覆盖。2024年公司夯实内功,降低造肉成本。若2025年白羽鸡行情回暖,公司有望充分发挥种源及成本优势,兑现产能。预计公司2024-2026年实现净利润实现净利润6.5/12.4/14.5亿元,同比增速-1.6％/89.1％/17.0％。参考可比白鸡养殖、预制菜公司2024年ifind一致预测估值水平,公司产品销量增速明显,具备一定估值溢价空间,给予养殖业务28倍PE,食品业务35倍PE,合计对应2024年目标市值(养殖+食品)共196.2亿元,对应6个月目标价15.78元。维持"买入-A"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;禽类疫病暴发风险;鸡肉消费不及预期风险;食品安全风险。