重庆啤酒(600132):即饮承压影响量价表现,工厂折旧对冲成本红利

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入130.63/42.02亿元,同比+0.26％/-7.11％;实现归母净利润13.32/4.31亿元,同比-0.90％/-10.10％。

   营收端:1)拆分量价,2024Q1-3公司实现销量265.7万吨,同比+0.20％;3Q2024销量87.32万吨,同比-5.59％。2024Q1-3公司实现吨价4782.73元,同比-0.62％;3Q2024吨价为4677.05元,同比-2.44％。公司吨价表现有所下滑,主要系消费力及即饮场景承压,三季度旺季体现较明显。2)分产品档次看,2024Q1-3高档/主流/经济分别实现营收76.25/47.64/3.18亿元,同比-1.24％/+0.03％/+14.84％;3Q2024高档/主流/经济分别实现营收23.62/15.90/1.32亿元,同比-9.24％/-7.63％/+19.97％。3)分区域看,2024Q1-3西北区/中区/南区实现营收36.73/53.49/36.85亿元,同比-2.50％/+0.00％/+1.13％;3Q2024西北区/中区/南区实现营收11.21/17.93/11.70亿元,同比-10.48％/-5.23％/-9.28％。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率49.20％/49.17％,同比+0.01/-1.35pcts,吨价承压及工厂折旧影响毛利率表现。2024Q1-3/3Q2024公司实现净利率10.20％/10.25％,同比-0.12/-0.34pcts。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.07％/3.10％/0.12％/-0.18％,分别同比变化+0.17/+0.27/+0.02/+0.18pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为14.74％/3.22％/0.11％/-0.19％,分别同比变化-0.87/+1.04/+0.05/+0.19pcts。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入147.9/154.5/162.9亿元,同比-0.2％/+4.5％/+5.4％;实现归母净利润13.2/14.3/15.6亿元,同比-1.5％/+8.8％/+9.2％,对应PE为22/20/18x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,新品销售不及预期