国科军工(688543):归母净利润快速增长61％,加大研发和新项目建设力度构筑未来业绩增长点

事件:公司10月26日公告,2024年前三季度实现营收(7.64亿元,

  +12.70％),归母净利润(1.49亿元,+61.20％),扣非归母净利润(1.31

  亿元,+43.74％),毛利率(37.25％,+3.01pcts),净利率(20.39％,

  +5.97pcts),基本每股收益(0.85元,+34.92％)。

   公司2024年前三季度净利润实现快速增长,下游需求确定性强

  2024年前三季度实现营收(7.64亿元,+12.70％),归母净利润(1.49

  亿元,+61.20％)增速明显,毛利率(37.25％,+3.01pcts)和净利率(20.39％,

  +5.97pcts)均有所提升,主要系公司导弹(火箭)固体发动机动力模块收

  入较上年同期快速增加、现金管理收益增加及利息费用下降共同所致。

  202403单季度、公司实现营收(2.82亿元,+1.40％).归母净利润

  (0.70亿元,+41.11％),毛利率(39.12％,+4.67pcts),净利率(25.76％,

  7.58pcts)提升明显。

   费用方面,2024年前三季度,公司费用管控良好,期间费用(1.20亿

  元,+7.05％)较为稳定,期间费用率(15.70％,-0.83pcts)有所下降。其

  中研发费用(0.66亿元,+42.67％)快速增长,主要系公司持续加大核心产

  品的研发投入,进-一步加大在导弹(火箭)固体发动机动力模块和智能化新

  质弹药装备与单兵武器系统的科研投入力度。

  其他财务数据方面,2024年前三季度公司存货周转率(1.92次/年,

  +12.27％)提升明显,生产交付节奏有所提升;存货(2.68亿元,比期初

  +15.32％)同比提高,应收账款(5.10亿元,比期初+159.54％)高速增长。

  我们判断,公司在手订单需求充足,目前正在积极备货备产。

   军品业务快速增长,中短期公司收入净利润维持快速增长态势确定性

  强

  公司产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模

  块,多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品。

  公司业务主要以军品为主,2024年上半年军用产品业务实现收入(4.60

  亿元,+26.15％),毛利率(36.44％),占总营收比例(95.42％,+4.23pcts)。

  公司旗下主要有5家军品子公司,业务情况如下表所示。其中子公司

  航天经纬2024年上半年实现营收(1.87亿元,+102.72％)大幅增长,未

  来有望持续受益于导弹需求快速发展。此外,公司2024年1月3日公告,

  全资子公司宜春先锋签订重大销售合同,金额达3.16亿元。

  军品业务发展快速,主要系导弹(火箭)固体发动机动力模块收入较

  .上年同期快速增加。

   公司依托储备技术和经验,研发的新型固体发动机点

  火控制装置及导弹安全保险装置应用于某新型空空导弹及战术导弹。2024

  年上半年,公司主要导弹(火箭)固体发动机动力与控制产品包括军方定型

  列装批产产品25型,型号研制项目30项;主要弹药装备类产品包括军方

  定性列装批产产品11型,型号研制项目8项。同时,公司不断拓展新领域

  应用,在无人机领域中,无人助推器近年实现了大批量交付。

  2024年.上半年,民品业务实现收入(0.19亿元,-36.84％),毛利率

  (23.75％),占总营收比例(3.98％,-3.62pcts)。公司应用成熟军品技术

  投入民用领域,生产的炮射防雹增雨弹系行业首型B级弹(高炮形式作业),

  具备消雹效果好、性价比高、安全可靠性高等优良特性,产品已应用于云南、

  贵州、四川等多个省份。

  整体来看,中短期内,受益于承担多项国家重要列装导弹和军贸系列导

  弹火箭弹等多项固体发动机动力模块研制批产任务,且在弹药业务拓展打

  开新局面,多型项目产品大批量交付并新增产品竞标成功,公司2024年收

  入与净利润均有望实现快速增长,而结合2025年与2027年分别为"十四

  五"末年与建军百年目标,导弹及智能弹药作为现代信息化战争中重要消耗

  性武器装备,需求有望持续维持在高位,支撑公司中期收入与净利润维持快

  速增长态势。

   加大研发和建设力度赋能公司发展,股权激励提高公司凝聚力

  公司于2023年6月21日登陆科创板,募集资金16.01亿元,其中3.29

  亿元用于统筹规划建设项目,1.96亿元用于产品及技术研发投入,2.25亿

  元用于补充流动资金及偿还项目银行贷款。

  2024年上半年,公司主要在研项目合计83项,预计总投资规模3.70

  亿元,2024年上半年投入0.72亿元,截至2024年上半年累计已投入2.48

  亿元。研发投入主要聚焦在新--代智能弹药及引信、无人作战平台、高燃速

  导弹(火箭)先进动力模块与控制产品等领域。此外,公司2023年8月1

  日公告,拟投资8.10亿元用于动力模块能力建设,提升发动机动力模块

  科研生产能力,持续扩大产能,支撑公司规模发展。另外,2024年7月,

  公司公告拟投资3.43亿元用于航天动力建设项目,本项目建设进行航天动

  力研发中心及配套壳体能力建设,向航天发动机总装领域转型,实现公司更

  好发展,成为公司新的利润增长点。

  公司2024年7月推出限制性股票激励计划,拟授予公司董事、高级管

  理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员,共计200人,

  占公司总股本2.05％股权,限制性股票授予价格为每股21.13元。

  公司积极开展股权激励,股票解锁业绩条件表明公司未来几年将持续

  提升盈利能力,且股权激励将有效地将股东利益 、公司利益和核心团队个人

  利益绑定,凸显公司的中长期投资价值。

  投资建议

  公司自成立以来深耕于国防科技工业领域,专注于导弹(火箭)固体发

  动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售。

   我们的具体观点及投

  资建议如"下:

  1)公司是2024年前三季度归母净利润实现快速增长为数不多的军工

  上市公司;

  2)公司作为导弹动力模块配套、中小口径弹药重要装备企业,定型产

  品和型号研制任务不断增加,研发成果实现较快产业化,下游领域不断拓

  展,客户数量不断增长,未来业绩有望持续增长;

  3)公司持续加大研发投入力度,募集资金投入提升研发能力和扩张产

  能,在研项目丰富,投资力度大。同时加强高水平研发人员的引进,研发薪

  酬随之增加,将更有利于进一步增强核心竞争力,持续拓展行业市场;

  4)公司积极开展股权激励,股票解锁业绩条件表明公司未来几年将持

  续提升盈利能力,且股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个

  人利益绑定,凸显公司的中长期投资价值。

  基于以上观点,我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为12.65

  亿元、15.79亿元和19.61亿元,归母净利润分别为1.85亿元、2.29亿元

  和2.93亿元,EPS分别为1.06元、1.31元、1.67元。基于公司所处行业

  地位以及未来的发展前景,我们给予"买入

  "

  ’评级。

   风险提示

  军品交付不及预期、民品市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需

  求存在波动性