中国重汽(000951):Q3利润高增长,盈利能力持续强化-2024年三季报点评

事件:公司发布2024三季报,24Q1-Q3实现营收335.9亿元,同比+9.2％,归母净利润9.3亿元,同比+42.5％。拆分单季度看,24Q3实现营收91.9亿元,同比-13.2％,环比-29.2％,归母净利润3.2亿元,同比+97.9％,环比-8.4％。

   Q3利润同比高增,集团布局有望促进公司销量增长。2024Q3公司实现营收91.9亿元,同比-13.2％、环比-29.2％,归母净利润3.2亿元,同比+97.9％,环比-8.4％。公司24Q1-Q3营业外收入0.89亿元,同比+998.4％,主要是由于报告期内公司对供应商的考核款收入增加所致。根据第一商用车网数据,重汽集团24年1-9月累计销售约18.7万辆,同比-2.0％,市占率达27.5％,市占率+0.4pp。集团对天然气板块的布局已见成效,集团24年1-9月天然气重卡销量为3.7万辆,同比+121.1％,市占率达24.8％,同比+9.3pp,借助集团对燃气重卡以及海外市场的布局,公司利润有望实现进一步增长。新能源方面,集团1-9月累计销量4629辆,同比+327.0％,市占率达9.5％,同比+4.1pp,公司长期看好新能源重卡发展前景,未来新能源重卡有望驱动公司销量持续增长。

   费用管控效果良好,盈利能力持续强化。盈利能力方面,24Q1-Q3毛利率为7.7％,同比+0.4pp,净利率为3.7％,同比+0.8pp。单季度来看,24Q3毛利率为8.3％,同比+1.7pp,环比+1.1pp,净利率为4.4％,同比+2.3pp,环比+0.7pp,公司盈利能力加强主要受益于供应链降本、内部成本管控影响。费用端:Q3销售/管理/研发费用率分别为0.8％/0.8％/2.1％,同比-0.2pp/-0.1pp/+0.1pp,环比+0.2pp/+0.0pp/+0.6pp。

   政策刺激内需,国四淘汰带来新机遇。上海、北京相继出台国四货车换新政策,以北京为例:1)报废国四排放货车并更新为新能源货车,最高可获得14万元补贴;2)仅报废国四排放重型货车,每车可获得4.5万元补贴;3)报废国四排放重型营运货车并更新为国六排放重型营运货车,可获得8.5万元补贴;4)新购置新能源冷链货车,每车可获得3.5万元补贴。我们认为,上海、北京对国四的换新政策有一定示范作用,后续各地货车以旧换新政策逐渐落地实施,预计会对重卡内需市场发挥正面效应,利好公司业绩增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.11/1.27/1.63元,三年归母净利润年复合增速20.9％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期风险;汇率波动风险;出口景气度不可持续风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。