源杰科技(688498):营收高速增长,CW光源有望放量

事件:公司发布2024年三季度业绩报告,实现营业收入1.78亿元/+91.20％;

  归母净利润为-0.01亿元,同比由盈转亏。其中3Q24公司单季度实现主营业

  务收入0.58亿元/+82％,归母净利润-0.11亿元,同比由盈转亏。

   光芯片营收增长快速,净利润短期承压:从营业收入看,前三季度公司业绩

  回升主要系光芯片行业需求恢复,传统2.5G和10GDFB订单需求回暖,同.

  时数据中心市场需求恢复,面向高速率模块的CW光源产品出货。从净利润来

  看,公司短期利润承压主要系:(1)2.5G等负毛利产品出货占比较高,毛利

  率下降,随着产品价格竞争加剧,计提的存货减值有所增加;(2)公司持续

  加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入,前三季度研发投入0.36亿元

  /+59.18％,占收入比例达20.22％。

   数据中心市场需求放量,CW光源批量交付:电信市场领域,公司上半年实

  现收入1.10亿元/+94.61％,并积极研发下一代25G/50GPON光纤网络ONU

  及OLT端光芯片产品。根据Omdia预测,2024至2028年期间,50GPON

  端口出货量将不断提升,并保持每年200％的复合年增长率。數据中心领域,

  公司.上半年实现收入0.09亿元/111.27％,增长主要系传统数据中心市场需

  求恢复,以及面向高速率模块的CW光源产品批量出货。人工智能技术发展拉

  动100GPAM4EML、CW光源等高端芯片的需求,公司相关产品已经完成研

  发与设计定型,进入产品测试阶段。目前公司主要高端产品中,CW光源70mW

  产品已通过测试;100GPAM4EML光芯片正在客户端测试;200GPAM4EML

  初步完成性能研发及厂内测试。公司产品线不断丰富,CW光源等产品批量交

  付有望推动公司毛利率修复,盈利能力逐步回升。

   投资建议:随着公司CW光源产品初步放量,产品结构改善有望提升毛利率,

  我们看好公司未来中长期发展,预测公司2024/2025/2026年将实现营收

  2.73/4..34/5.96亿元,同增89.31％/58.83/37.27％;EPS分别为0.31/1.27/2.35

  元,对应2024/2025/2026年PE分别为462.65/114.62/61.68倍,考虑到公

  司光芯片稀缺性带来的估值溢价,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:研发进展不及预期的风险;电信市场竞争加剧的风险;光芯片下游

  需求不及预期的风险。