国联证券(601456):业绩符合预期,自营投资收益率回升-2024三季报点评

业绩符合预期,自营投资收益率回升2024Q1-3公司营业收入/归母净利润20.0/4.0亿元,同比-20％/-46％,单Q3归母净利润3.1亿,同比+1％,环比+144％,业绩符合我们预期。24Q1-3年化加权平均ROE2.9％,同比-2.7pct,期末杠杆率(扣客户保证金)4.8倍,较年初+0.5倍。经纪、资管同比增长,自营投资收益率回升。上调市场交易额和自营收益率假设,我们上修公司2024-2026年归母净利润预测至8.1/12.3/16.1亿元(调前5.4/7.6/10.2),同比+21％/+52％/+31％,对应2024-2026年EPS分别为0.3/0.4/0.6元。当前股价对应PB1.9/1.8/1.7倍,看好公司收购民生证券后的协同效应,维持"买入"评级。

   机构佣金费改对经纪业务影响较大,投行、资管环比表现平稳(1)2024Q1-3经纪业务净收入4.0亿元,同比+2％,Q3经纪业务净收入1.2亿,同比-8％,环比-31％,环比降幅高于市场成交额,预计机构佣金费改对公司影响较大。2024Q3日均股基成交额8073亿元,同比-12％,环比-15％。期末客户保证金环比+42％,客户保证金环比高增。(2)2024Q1-3投行业务净收入2.6亿,同比-38％,Q3投行净收入1亿,同比-34％,环比+2％。(3)2024Q1-3资管业务净收入4.8亿,同比+65％,Q3为1.7亿,同比-18％,环比+1％,表现稳健。

   自营投资收益回升,两融市占率提升(1)2024Q1-3公司投资收益(含公允价值变动损益)9.3亿,同比-18％,年化自营投资收益率2.6％(2024H1为1.6％),自营投资收益率有所回升。期末自营投资金融资产规模510亿,同比+4％。(2)2024Q1-3利息净亏损1亿,利息收入/支出分别为8.7/10.0亿,同比-19％/+7％,利息收入下降导致利息净亏损。期末融出规模88亿,较年初-4％,市占率0.61％,环比+0.02pct。

   风险提示:市场波动影响投资收益;整合进度和效果具有不确定性。