国金证券(600109):投行业务承压,Q3自营投资同环比高增-2024三季报点评

投行业务承压,Q3自营投资同环比高增2024Q1-3公司营业收入/归母净利润为42.9/8.9亿元,同比-15％/-28％,单Q3归母净利润4.4亿元,同比+21％,环比+398％。前三季度年化加权平均ROE3.6％,同比-1.6pct,期末杠杆率(扣客户保证金)2.3倍,较年初-0.5倍。我们调整市场成交额与公司自营投资收益率假设,下修公司2024-2026年归母净利润预测至15/21/24亿元(调前18/21/24),同比-15％/+41％/+14％,EPS分别为0.4/0.6/0.6元。公司坚持"以投行为牵引,以研究为驱动"的战略原则,打造自身差异化优势。当前股价对应2024-2026年PB1.0/1.0/0.9倍,维持"买入"评级。

   投行业务承压,经纪业务表现好于市场,资管表现亮眼(1)2024前三季度公司投行业务净收入6.6亿元,同比-40％,单三季度2亿元,同比-64％,环比-15％,投行整体表现承压。(2)2024Q1-3公司经纪净收入11.6亿元,同比-5％,单三季度3.9亿元,同比-5％,环比+1％,表现好于市场,2024Q3日均股基成交额8073亿元,同比-12％,环比-15％。期末客户保证金规模环比+36％,体现9月末股市上涨带来的客户入金高增。(3)2024Q1-3资管业务实现净收入0.7亿元,同比+4％,单三季度0.3亿元,同比+30％,环比+54％,表现亮眼。

   两融市占率增长,自营投资收益同环比高增(1)2024Q1-3利息净收入8.8亿元,同比-7％,利息收入/利息支出同比-7％/-7％,期末两融规模230亿元,同比+2％,两融市占率1.61％,环比+0.01pct。(2)2024Q1-3公司自营投资收益11.3亿,同比-6％,单Q3为4.4亿元,同比+99％,环比+67％,2024Q1-3自营投资收益率为4.5％,较2024H1的3.5％有明显改善,预计主要由于9月末股市上涨驱动权益自营投资收益高增。Q3末自营金融资产规模292亿元,同比-12％,环比-27％,规模有所下降。

   风险提示:股市波动使得自营投资收益有波动;受政策影响投行业务有不确定性,财富管理业务增长具有不确定性。