伟创电气(688698):海外非俄增长持续超预期,盈利能力再提升-2024年三季报点评

24Q3收入+20％、归母+52％、业绩超市场预期。公司24Q1-3营收11.6亿元,同比+22.4％,归母净利润2.1亿元,同比+34.1％,其中24Q3营收3.9亿元,同比+20.3％,归母净利润0.8亿元,同比+51.9％,业绩超市场预期。

   利润率提升显著、业务投入带动期间费用上涨。24Q1-3/24Q3毛利率40.5％/42.6％,同比+2.6/+5.5pct,主要系:1)高毛利的海外业务占比提升,结构性拉动毛利率;2)伺服编码器＆电机自制率提升、同时规模效应凸显。24Q1-3/24Q3期间费用率分别为22.68％/24.51％,同比+2.58/+3.96pct,其中24Q3销售/管理/财务/研发费用率同比+1.57/+0.63/+0.58/+1.18pct,系公司新产品新业务投入带动。

   海外增速持续超预期、核心区域持续深耕。24Q1-3海外收入3.2亿元,同比+38.6％(预计Q3同比+80％左右)。俄罗斯需求再度下滑,预计24Q3占海外收入已不足10％。非俄地区(土耳其、摩洛哥、北非等)凭借光伏扬水,预计24Q3同比翻倍增长。展望Q4,我们预计能源危机、干旱天气等因素将推动非俄地区需求持续,全年海外收入有望同增40％+。

   核心下游表现亮眼、公司市占率稳步提升、经营α显著。1)根据MIR,24Q3OEM市场销售额同比-4.3％(Q1/Q2分别同比-7.0％/-6.4％),降幅环比有所缩窄。公司核心下游纺织、机床受益于终端出海需求,均显著超过公司平均增速。2)24Q1-3变频/伺服行业销售额同比-7.7％/-5.1％,公司变频/伺服收入分别同比+24％/+22％(预计Q1-3国内变频/伺服收入分别同比+5％/+22％),公司围绕大客户战略,深耕纺织、机床领域,市占率稳步提升,经营α凸显。3)长期来看,公司不断开拓新市场新业务,3C、船舶、港口、医疗有望逐步贡献增量。机器人业务持续加码,与科达利、上海盟立深化合作,合资成立伟达立,共拓机器人产业发展。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司海外拓展超预期,我们上调24-26年归母净利润至2.79/3.37/4.05亿元(原值为2.49/2.96/3.61亿元),同比+46％/+21％/+20％,对应现价PE分别为25x、20x、17x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等。