继峰股份(603997):剥离美国TMD再出发,乘用车座椅持续放量-公司信息更新报告

2024Q1-3公司营收同比+6％,收入小幅提升公司发布2024年三季报,2024Q1-3营收为169.06亿元,同比+6.07％;归母净利润为-5.32亿元,扣非归母净利润为-5.40亿元,乘用车座椅业务带来收入提升,格拉默整合导致利润出现亏损。鉴于美国TMD出售带来部分亏损和格拉默整合增加费用,因此我们下调2024年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为-5.13(前值为0.63)/8.11/12.99亿元,对应EPS分别为-0.41/0.64/1.03元/股,当前股价对应2025-2026年PE分别为20.8/13.0倍,考虑到公司乘用车座椅业务加速发展和后续格拉默业绩将持续修复,我们维持"买入"评级。

   TMD出售+费率提升,公司利润端短期承压2024Q3营收实现59.00亿元,同比+7.20％,环比+3.15％,收入端提升在于公司乘用车座椅业务稳定放量,持续贡献业绩;归母净利润为-5.85亿元,公司利润端出现亏损主要系:(1)TMD出售:公司为进一步聚焦主业,提升盈利水平,出售美国TMD的100％股权,预计亏损2.8-3.8亿元,并计提资产减值和信用减值准备,2024Q1-3合计3.04亿元;(2)费用率提升:2024Q3公司管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.30％/1.23％/2.50％/3.11％,同比分别+4.20pcts/-0.08pcts/+0.36pcts/+1.15pcts,期间费用率整体提升5.63pcts。

   乘用车座椅订单充足,剥离美国TMD+深度整合欧洲区格拉默轻松上阵(1)乘用车座椅:公司通过并购格拉默,获技术+品牌+客户资源赋能,并凭借自身的服务效率、品牌优势和产品力进入新势力、传统主机厂和高端合资品牌的供应链,截止2024Q3,公司已累计获得19个定点,随着在手订单的持续量产交付,规模效应将持续显现。(2)格拉默:美洲区方面,2024H1美国TMD净利润为-0.97亿元(格拉默美洲区EBIT约为-0.74亿元),为格拉默美洲区主要的亏损来源,剥离美国TMD后,短期对公司业绩造成亏损,长期将显著改善美洲区的盈利能力。欧洲区方面,公司也在持续深化整合,利润率有望进一步提升。

   风险提示:宏观经济波动、原材料价格波动、下游客户放量不及预期。