紫光股份(000938):业绩略超预期,深化海外市场布局-2024年三季报点评

Q3业绩略超预期,24Q3单季归母yoy+12.1％2024年前三季度,公司实现营业收入588.4亿元,yoy+6.6％;实现归母净利润15.8亿元,yoy+2.7％;实现扣非归母净利润13.9亿元,yoy+6.9％;实现销售毛利率17.59％,同比-2.31pct;实现销售净利率3.44％,同比-1.47pct;实现扣非销售净利率2.36％,同比+0.01pct。

   24Q3单季,公司实现营业收入208.9亿元,yoy+9.0％,qoq-0.3％;实现归母净利润5.8亿元,yoy+12.1％,qoq-0.9％;24Q3单季实现销售毛利率14.97％,同比-4.14pct;实现销售净利率1.43％,同比-3.30pct。

   公司控股子公司新华三2024年1-9月实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18％;其中,实现国内政企业务收入316.83亿元、国内运营商业务收入66.93亿元、国际业务收入18.90亿元。公司加快海外市场布局,国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85亿元,同比增长69.26％。

   新华三30％股权收购顺利完成交割公司全资子公司紫光国际信息技术有限公司拟购买H3CHoldingsLimited和IzarHoldingCo合计持有的新华三30％股权的相关交易,于2024年9月4日双方完成了标的资产的交割相关工作。截至公司24年三季报披露日,标的资产已过户登记至紫光国际名下,本次交易已完成相关变更登记手续,公司通过紫光国际持有的新华三股权比例由51％变更为81％。我们认为公司未来将进一步整合新华三的业务资源,围绕AIinALL战略持续发展。

   持续深化AIinALL战略公司持续深化AIinALL技术战略,围绕"算力×联接",深化智算技术创新,构建开放生态,同时产品设计中全面融入NAI智原生技术,大幅提升产品性能表现和运维管理体验。2024年10月24日,在新华三智算新品发布会上,发布了全新一代智算产品:G7系列多元异构算力服务器H3CUniServerR4900/R5300/5500G7及下一代AI存储H3CUniStorPolaris系列,大幅提升用户AI训练和推理效率。发布业界首个CXL-O(ComputeExpressLinkOverOptical)光互连解决方案,实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL连接,破解高性能计算中内存扩展与传输难题,极大提升数据中心整体计算性能与效率。业界首发支持1.6T端口速率的智算交换机H3CS9825-8C-G,再次突破网络性能上限;推进网络智能化水平。

   持续拓展全球业务版图24年第三季度公司完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册,海外代表处增加至19个,在全球范围内已建立45个海外备件中心,覆盖国家和地区增加至181个,保障了海外市场的高效运营与客户支持。在中亚和东南亚等区域,教育、政府、运营商领域实现日本开智学园、日本FamilyNetworkJapan、乌兹别克斯坦UNICON等重大项目突破。在刚刚结束的第44届中东海湾信息技术展(GITEXGlobal2024)期间,公司成功举办H3CNAVIGATEGlobalSummit2024,现场全球首发H3CUniServerG7服务器、Wi-Fi7等一系列创新产品,充分展现公司卓越的技术创新实力与国际化品牌形象。

   盈利预测及估值考虑到收购新华三30％股权的交易已经完成交割,因此我们预测公司24-26年归母净利润分别为22.0、30.2和34.7亿元,对应24-26年PE倍数分别为32、23和20倍,维持"买入"评级。

   风险提示海外业务增长不及预期,算力产品进展不及预期,海外政策不及预期等。