泸州老窖(000568):Q3增速放缓,稳健经营为先

事件:公司发布2024年第三季度季报,2024Q1-Q3实现营业收入243.04亿元,同比增长10.76％;实现归母净利润115.93亿元,同比增长9.72％;实现扣非归母净利润115.64亿元,同比增长10.24％。根据计算,2024Q3实现营业收入73.99亿元,同比增长0.67％;实现归母净利润35.66亿元,同比增长2.58％;实现扣非归母净利润35.70亿元,同比增长3.52％。

   Q3增速放缓,稳健经营为先。2024Q3实现营业收入73.99亿元,同比增长0.67％,整体增速相较于上半年有所放缓,考虑到宏观经济环境和白酒行业竞争加剧的影响,整体业绩表现基本符合预期。2024Q3,公司销售收现81.07亿元,经营性现金流量净额42.40亿元,同比增长24.52％,增速显著快于收入。公司第三季度回款节奏良好,现金流增长稳健。截至24Q3合同负债26.54亿元,环比增长3.12亿元。

   费用率明显改善,净利率有所提升。24Q3公司毛利率为88.12％,同比降低0.52pct,毛利率有小幅下降。税金率保持不变,销售费用率/管理费用率分别同比变化-1.07pct/-0.58pct,销售费用率与管理费用率有所改善,体现出公司加强内部管理,且通过"五码合一"开展数字化营销体系,提升费用使用效率。综合影响下,归母净利率增长0.90pct至48.19％,仍保持较强的盈利能力。

   投资建议:预计24-26年公司营业收入为329.0/355.3/396.2亿元,同比增速为8.8％/8.0％/11.5％,归母净利润为144.3/158.6/179.0亿元,同比增速为8.9％/9.9％/12.9％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期