爱博医疗(688050):Q3收入端延续高增长,定增扩张美瞳产能,未来可期

爱博医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入10.75亿元,同比增长60.94％;归母净利润3.18亿元,同比增长26.04％;扣非后归母净利润3.04亿元,同比增长27.41％。2024Q3,实现营业收入3.90亿元,同比增长49.11％;归母净利润1.10亿元,同比增长23.38％;扣非后归母净利润1.05亿元,同比增长22.88％。

   观点:Q3收入端延续高增长,毛利率波动预计为毛利率较低美瞳业务占比提升,进而导致利润端增速不及收入端。期间费用控制良好,费用率同比有所改善。定增募资3亿元,助力美瞳产能扩张,筑牢高速发展根基。

   Q3收入端延续高增长,利润端增速不及收入端预计为美瞳占比提升导致毛利率波动影响。Q3收入端延续高增长态势,主要系手术治疗和近视防控业务持续增长、视力保健业务快速增长驱动。利润端增速不及收入端主要系毛利率波动影响,2024Q3毛利率为63.95％((同比-14.99pct),我们推测主要系毛利率较低的美瞳业务收入占比提升所致,随着美瞳业务产能爬坡与销售规模扩大,毛利率有望得到改善。2024Q3销售费用率11.25％(同比-8.55pct),管理费用率11.18％((同比-0.13pct),研发费用率7.82％(同比-1.01pct),公司期间费用控制良好。

   美瞳产品供不应求,定增助力产能扩张。公司彩片产线处于满产状态,正在持续规划建设新的产线,天眼和优你康两个工厂均处于扩产阶段,目前产能逐月提升,2024年10月30日,公司以简易程序向特定对象发行股票募资3亿元,主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能。本项目将进一步扩大水凝胶产能,并对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产,丰富公司的产品结构,实现高端隐形眼镜国产替代。

   国内销售渠道不断完善,海外市场布局稳步推进。公司持续推进全球销售网络建设,国内市场,2024H1公司销售网络已覆盖31个省市自治区和直辖市超过6000家医院及视光中心,并通过收购天眼医药,打造多渠道分销体系,提升公司在消费品市场的影响力。海外市场,公司的销售网络覆盖欧洲、亚洲和澳洲,产品已出口至涵盖德国、法国、意大利、英国等30余个国家,公司环曲面人工晶状体和EDoF人工晶状体获得了海外市场的广泛认可,海外市场布局稳步推进。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为13.92、18.90、24.53亿元,分别同比增长46.3％、35.8％、29.8％;归母净利润分别为3.93、5.13、6.63亿元,分别同比增长29.3％、30.5％、29.4％;对应PE分别为45X、34X、27X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;政策变动风险;市场推广不及预期风险。