晶澳科技(002459):Q3业绩扭亏为盈,经营彰显韧性-2024年三季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入543.48亿元,同比下降9.39％;实现归母净利润-4.84亿元,同比下降107.16％;实现扣非归母净利润-5.94亿元,同比下降108.45％。2024Q3单季度实现营业收入169.91亿元,同比下降11.22％;实现归母净利润3.90亿元,同比下降80.02％;实现扣非归母净利润2.25亿元,同比下降87.97％。24Q3公司实现扭亏为盈,业绩大超预期。

   TOPCon电池项目达产成本明显下降,24Q3业绩大超预期。2024Q1公司新投产N型电池产能尚处于爬坡阶段,对2024Q1盈利水平有较大影响。随着公司新建电池项目的顺利投产、达产,电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。目前,公司最新的n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5％,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。得益于公司电池生产成本显著下降,公司成本下降速度超过售价下降速度,经营端毛利显著修复。2024Q3公司综合毛利率8.67％,环比大幅提升5.62pp。汇率波动、电站业务盈利提升对公司实现扭亏亦有贡献。24Q3公司确认投资收益1.30亿元,公允价值变动损益0.79亿元,主要为锁汇业务实际交割收益及浮动盈亏等贡献。

   出货量同比保持增长,现金流保持稳健流入。2024年前三季度,公司电池组件出货量约57GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约52.4％,N型组件出货比例约63％。24Q3电池组件出货18.5GW,N型组件出货比例约75％,占比逐步提升。24Q3公司经营活动产生的现金流量净额为20.92亿元,现金流保持流入状态。此外,公司计提资产减值损失1.13亿元、信用减值损失0.29亿元。

   一体化产能稳步推进,底部回购彰显信心。截至2023年底,公司组件产能超95GW,硅片和电池产能约为组件产能的90％,其中N型电池产能超57GW。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80％,其中n型电池实际产能约70GW。截至2024年10月29日,公司已完成股票回购方案,累计回购公司股份0.27亿股,占公司总股本的比例为0.81％,成交总金额为4.9亿元。公司于底部回购,彰显对未来发展信心。

   盈利预测。公司TOPCon电池产能已完成全面爬坡,成本效率已经达到行业第一梯队,2024Q3生产成本大幅下降,业绩扭亏为盈超预期,经营性现金流也保持稳健。预计公司2024～2026年归母净利润分别为-7.91、24.47、34.98亿元,对应25、26年PE分别为25、17倍。

   风险提示:全球光伏装机波动风险;海外贸易政策风险;汇率波动风险。