锐科激光(300747):降本持续推进,海外销售高增

事件描述S公司发布2024三季报,公司前三季度实现营收23.49亿元,同比-9.06％。归母净利润1.20亿元,同比-30.33％。扣非归母净利润0.70亿元,同比-56.81％。

   单季度来看,24Q3营收7.62亿元,同比-3.76％;归母净利润0.24亿元,同比-59.90％;扣非归母净利润0.18亿元,同比-69.08％。

   事件评论Q3激光行业需求偏淡,公司出货量仍保持增长。2024年前三季度,公司产品总出货量为12.35万台,同比增长9.89％,其中连续产品出货5.75万台,同比增长30.56％,连续产品中万瓦及以上功率段产品出货量持续保持增长。公司收入下滑预计主要系行业竞争带动的价格下降影响。

   降本持续推进,毛利率保持修复态势。24Q3公司毛利率同比提升1.5pct,主要系公司运营效率持续提升,综合成本降幅持续保持近30％。利润下降主要系Q3期间费用率同比增长5.7pct,导致净利率下降4.2pct。具体来看,其中:1)销售费用率为8.07％,同比+0.7pct;2)管理费用率为2.83％,同比+0.4pct;3)研发费用率为13.78％,同比+4.9pct;

   4)财务费用率为-0.01％,同比-0.3pct。

   海外销售高增,持续看好激光出海机遇。公司目前在土耳其、德国、韩国、印度、俄罗斯、泰国、马来西亚、越南、巴西、中国台湾、日本、墨西哥、澳大利亚等13个国家和地区建立了办事处及服务网点,已形成全球一体化服务格局。2024年前三季度,公司针对海外市场特别推出的CE系列产品出货量同比增长200％以上。公司海外市场主要分为直接销售和通过设备商间接销售,我们认为伴随激光设备厂商海外建厂布局逐步完善,预计激光出海仍是长期趋势。

   深耕战略领域,布局特种激光应用。公司多款新产品在今年9月上海工博会展出,包括连续系列加强版激光器、高端系列激光器、多波长产品系列以及为航空航天3D打印而生的专用激光器等,进一步满足了新能源汽车/船舶/航空航天等高端应用行业、切割/清洗/3D打印等不同应用场景的客户需求,静待实现更深层次的市场渗透。9月,公司与中国船舶、中国核工业集团、中国中车,中国航天科工集团等多家央企在厚板焊接,钛合金材料,碳纤维等新型材料加工,激光清洗,3D打印等领域达成多个合作项目,且部分项目已步入实施阶段;10月,公司与国内半导体制造领域优势企业中国电科探讨激光先进制造应用合作。

   维持"买入"评级。看好公司持续推进降本增效,夯实核心业务优势,并通过战略业务、国际业务持续打开成长空间。预计2024-2026年实现归母净利润2.0、3.2、4.8亿,对应PE分别为58x、37x、25x。

   风险提示1、制造业修复低于预期的风险;2、市场竞争加剧的风险;3、产品降本不及预期的风险。