昭衍新药(603127):毛利率短期承压,产能及国际化稳步推进-2024年三季报点评

本报告导读:毛利率短期承压,在手订单保障业绩增长,产能建设及国际化稳步推进。

   投资要点:维持"增持"评级。2024Q1-Q3营收13.35亿元,同比下滑15.87％,归母净利润-0.70亿元,其中实验室服务贡献净利润-171万元,资金管理收益贡献净利润6522万元,生物资产公允价值变动净损失1.77亿元;Q3单季度营收4.86亿元,同比下滑15.51％,归母净利润0.99亿元,同比下滑58.04％,业绩符合预期。考虑项目价格竞争压力以及生物资产公允价值变动影响,下调2024-2026年EPS预测为0.08/0.52/0.68元(原0.65/0.76/0.88元)。参考可比公司估值,给予2025年PE38X,维持目标价19.60元,维持"增持"评级。

   毛利率阶段性承压,实验室服务业务贡献净利润环比提升。2024年Q1-Q3实验室服务业务贡献净利润-171万元,2024H1为-1524元,Q3单季度实验室服务净利润达1353万元,环比改善。2024Q1-Q3整体毛利率27.48％,同比下滑16.29pct,Q3单季度毛利率22.43％,同比下滑20.36pct,环比下滑6.41pct,主要系市场价格竞争所致。

   预计随着国内外投融资环境改善,价格竞争趋缓,Q4单季度毛利率有望向上改善。截至2024H1,在手订单29亿,新签订单9亿,保障业绩增长。

   产能稳步推进,国际化加码。截至2024H1,苏州昭衍II期20000m2设施已于2023年封顶,预计2025年初投入使用。苏州22000m2配套设施建设工程预计2024年底完工并投入使用。广州安评基地建设有序推进。专注于早期成药性评价和药物筛选服务的全资子公司昭衍易创Non-GLP实验室已于2023年投入使用,目前处于业务快速增长期。全资孙公司广西玮美积极构建非人灵长类模型动物实验业务体系,预计2024年下半年启动相关配套实验室建设工作。海外子公司业务持续扩展,2023年境外业务营收5.79亿元,同比增长51.20％,2024H1海外Biomere新签订单约1.4元,国际化持续推进。

   催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单增长。

   风险提示:创新药投融资不及预期,行业竞争加剧。