长安汽车(000625):销量及合联营损益阶段性影响盈利,新能源产品上量趋势已显现

事件:公司发布三季报,24Q3营收342亿元,同环比-19.9％/-13.76％,归母净利7.48亿元,同环比-66.4％/-55.30％。

   销量及合联营投资损益阶段性影响当期业绩。公司发布三季报,24Q3营收342亿元,同环比-19.9％/-13.76％,归母净利7.48亿元,同环比-66.4％/-55.30％,毛利率为15.7％;预计主要系受终端新能源渗透率持续提升影响,公司国内油车销量阶段性承压影响盈利水平。

   新能源产品逐步上量,彰显爆款及产品周期右侧趋势强。公司Q3持续推进新能源新品上市,整体新品上市数据表现亮眼,其中深蓝S07上市3月订单4.8w,S05上市前订单超1.6w,阿维塔07上市17天大定2.5w,深蓝10月单月订单突破3w。我们预计随着现有新品逐步上量,叠加后续新品周期持续推出,公司新能源汽车销量将持续攀升,将推动目前深蓝、阿维塔、启源等品牌持续扭亏,提升公司整体盈利水平。

   盈利预测:基于行业竞争格局影响,我们将营收预测由24-26年分别为2178.9/2770.3/2991.9亿元调整为1815.6/2308.4/2770.0亿元,同比增速依次为20％、27％、20％,我们将归母净利润预测由24-26年分别为84.1/105.7/126.6亿元调整为55.5/102.0/122.9亿元,同比增速依次为-51％、84％、21％,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢,新车型供给增多导致行业竞争加剧,新车型市场接受度不及预期的风险,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。