迈为股份(300751):业绩符合预期,HJT产业化进程有望加速-2024年三季报点评

事件:10月28日,迈为股份发布三季报:2024年前三季度公司实现营收78亿元,同比+52％;归母净利润7.6亿元,同比+6％;其中24Q3营收29.0亿元,同比+29％,环比+9％;归母净利润3.0亿元,同比+3％,环比+48％;扣非归母净利润2.8亿元,同比+1％,环比+52％;毛利率30.2％,同比-2.1pct,环比-0.8pct;净利率13.1％,同比+0.7pct,环比+5.5pct。

   投资要点:收入环比保持增长,HJT确收进度放缓2024Q3公司毛利率30.2％,我们预计毛利率环比下滑主要系HJT确收进度放缓,单季度HJT收入占比重回50％以下。根据研究员测算,公司三季度HJT毛利率约34％,环比保持向上,HJT盈利持续改善。预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速,HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善。

   期间费率环比持续下降,信用减值风险整体可控公司2024Q3期间费率16.2％,环比-1.0pct,持续创两年来新低。我们认为费率降低超预期主要系公司精简人员及营收规模扩大效果。Q3信用减值0.95亿元,我们预计系公司应收账款提升后的组合计提提升。截至2024Q3,公司应收账款36.38亿元,环比提升46％。截至2024H1,公司1年期以上应收账款比例13.6％,低于光伏电池设备行业平均水平,我们预计公司信用减值风险整体可控。

   电池龙头引领,HJT产业化进程有望加速2024年9月6日,光伏电池龙头企业通威股份公布其1GWHJT中试线电池平均平均效率超过25.25％,组件批次平均功率已达744.3W,其领先的HJT+0BB+THL技术兼具高效、高功率、高可靠优势,三效叠加以撬开HJT规模化量产大门。下游电池龙头企业引领下,HJT产业化进程有望加速。

   盈利预测和投资评级公司是HJT设备龙头,看好公司充分受益于HJT产业化加速。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为100、134、157亿元;2024-2026年归母净利润分别为11、18、23亿元,当前股价对应2024-2026年PE29、18、14倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1)光伏需求增长不及预期;2)新增订单不及预期;3)订单确认进度不及预期;4)信用减值风险;5)新技术进展不及预期。