中交设计(600720):毛利率同比提升,现金流净流出收窄

事件描述

   公司前三季度实现营业收入67.27亿元,同比减少22.99％;归属净利润9.80亿元,同比增长2.76％;扣非后归属净利润8.89亿元,同比减少9.20％。

   事件评论公司Q3营收同比下滑。公司前三季度实现营业收入67.27亿元,同比减少22.99％,单三季度营业收入17.78亿元,同比减少44.89％。

   公司Q3毛利率环比提升,费用率亦有提升,整体扣非后归属净利率有所下降。公司毛利率,公司前三季度综合毛利率28.56％,同比提升3.33pct,单三季度来看,公司综合毛利率30.01％,同比提升0.63pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率10.48％,同比提升0.41pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.14、0.22、0.33、0.01pct至1.88％、4.46％、5.32％和-1.18％,单三季度期间费用率12.03％,同比提升1.15pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.48、0.30、0.69、-0.32pct至2.10％、4.34％、6.61％和-1.02％。非经方面,主要为非流动资产处置损益0.9亿元。综合来看,公司前三季度归属净利率14.58％,同比提升3.65pct,扣非后归属净利率13.22％,同比提升2.01pct;单三季度归属净利率19.86％,同比提升4.72pct,扣非后归属净利率15.34％,同比下降0.48pct。

   公司Q3现金流流出幅度同比收窄。公司前三季度经营活动现金流净流出13.84亿元,同比多流出4.29亿元,收现比88.29％,同比下降6.72pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出1.61亿元,同比少流出3.31亿元,收现比121.72％,同比提升23.03pct;同时,公司资产负债率同比提升21.44pct至48.44％,应收账款周转天数同比增加323.42至343.51天。

   公司为设计行业龙头公司,具备竞争优势。公司旗下三家市政院各有优势,其中西南院、东北院位列全国"市政八大院"之一,业内口碑良好。海外方面:中交设计的母公司中国交建在2023年海外业务占比达到15.3％,且有着多年的海外项目经验和良好的品牌口碑。中交设计旗下六家设计院在海外深耕多年业务广布,叠加母公司的优势,中交设计有望快速实现海外市场拓展。2024年上半年,公司海外新签项目37个,新签合同额同比有较大幅度增长,已超去年全年水平。海外业务实现营业收入2.94亿元,同比增长32.5％;

   占主营业务收入的5.97％,同比增长1.91个百分点,海外市场拓展成效显著。预计公司2024-2026年实现业绩18.6、19.6、20.7亿元,对应当前市值估值为12.0、11.3、10.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、国内基建资金落地不及预期;

   2、公司新签订单不及预期。