百龙创园(605016):前三季度业绩同比高增,未来项目可期

事件描述

   公司发布2024年三季报,前三季度实现收入8.2亿元(同比+25.5％),实现归属净利润1.8亿元(同比+29.2％),实现归属扣非净利润1.7亿元(同比+29.6％)。其中Q3单季度实现收入2.9亿元(同比+19.9％,环比+3.5％),实现归属净利润0.6亿元(同比+25.5％,环比-4.5％),实现归属扣非净利润0.6亿元(同比+27.1％,环比+2.6％)。

   事件评论主要业务同比高增长延续,公司境外收入维持高增。从产品结构来看,2024Q3公司益生元、膳食纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖(醇)分别实现收入0.8、1.5、0.5、0.01亿元,同比变化8.9％、22.5％、29.9％、-78.9％,环比变化2.9％、-0.9％、28.1％、-14.0％。

   从收入结构来看,公司Q3境外、境内收入分别实现1.8、1.0亿元,同比变化42.5％、-10.1％,环比变化6.6％、-0.2％,公司海外收入高速增长,占比也在不断提升。

   新产能全面投产,放量逐步推进。公司5月底公告,募集资金投资建设的"年产30,000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"已完成对生产工艺、机器设备的安装调试,生产线已于近期正式全面投产。2024Q2末,公司固定资产由Q1的3.2亿元增加至8.7亿元,主要是新产线转固所致。预计转固后折旧增加,公司三季度实现毛利率32.5％(同比-1.2pct,环比-0.7pct),实现净利率21.8％(同比+1.0pct,环比-1.8pct),实现期间费用率7.5％(同比-1.5％,环比-0.9％)。

   定增布局泰国工厂项目,进一步布局功能糖项目等。公司9月公告拟发行的可转债募集资金总额不超过人民币7.8亿元,募集资金拟投资于泰国大健康新食品原料智慧工厂项目、功能糖干燥扩产与综合提升项目、新食品原料应用国际研发中心项目,存续期限为自发行之日起6年。一方面,泰国具备明显的原材料成本优势,项目建成有利于降低公司的生产成本。同时,美国作为公司最重要的海外市场仍然对部分产品加征高额关税,而泰国生产基地的建设,相关产品出口到美国只征收基础关税。2024年8月,公司发布投资建设"功能糖干燥扩产与综合提升项目"的公告,拟投资2.1亿元建设11,000吨异麦芽酮糖、1,800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品,项目建设期为24个月。公司每年开发5-6种新规格型号产品,推出2-3款新品满足不同客户需求,例如2023年开发无糖抗性糊精、高DE值抗性糊精、复合益生元(纤维)、异麦芽酮糖醇、抗性淀粉并推向市场,2024年开发母乳寡聚糖,蔗糖结晶果糖等新品,保持公司对市场的引领作用。

   公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下,膳食纤维大行其道;代糖阿洛酮糖海外应用快速。预计24-26年归属净利润为2.6、3.4,4.4亿,维持"买入"评级。

   风险提示1、市场竞争或产品被替代的风险;

   2、原材料价格波动风险。