远兴能源(000683):Q3业绩同比大幅增长,阿拉善项目稳步推进-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度,公司实现营业收入104亿元,同比+29％;实现归母净利润18亿元,同比+20％。其中Q3单季度实现营业收入33亿元,同比+23％,环比-13％;实现归母净利润6亿元,同比+31％,环比-7％。

   点评:纯碱销量增长,带动24Q3业绩同比大幅增长。2024年,纯碱行业呈现供需双增长态势:供应方面,24年国内纯碱行业产量及纯碱进口量都存在显著增长;需求方面,光伏玻璃及碳酸锂产能扩张对纯碱消费持续增长起到支撑作用。但市场供大于求格局依旧,致纯碱价格持续下行。24Q3重质纯碱价格在1868元/吨,同比-28％,环比-16％;尿素价格在2084元/吨,同比-18％,环比-8％;无烟煤价格在1155元/吨,同比-10％,环比+1％。24Q3重质纯碱价差307元/吨,同比-641元/吨,环比-282元/吨;尿素价差310元/吨,同比-224元/吨,环比-179元/吨。受房地产行业"金九银十"预期及年底竣工的刚需托底,叠加光伏玻璃新增产线的消费拉动,公司纯碱销量持续增长,带动公司Q3业绩持续增长。

   阿拉善天然碱项目稳步推进,纯碱产能稳步扩张。公司在安棚碱矿拥有探明储量1.9亿吨,保有储量1.3亿吨;吴城碱矿拥有探明储量3,267万吨,保有储量1,957万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1,134万吨,保有储量196万吨;阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别为10.8亿吨和2.97亿吨。截至2024年Q3,公司阿拉善天然碱一期项目四条生产线均已具备达产条件,合计纯碱产能500万吨/年,小苏打40万吨/年,目前各条生产线正常稳定运行。阿拉善天然碱项目二期建设工作于2023年年底启动,规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年,投资金额约55亿元,计划于2025年12月建成。阿拉善天然碱项目的逐步投产为公司业绩提供长远支持和保障。

   "优越区位+低能耗工艺"铸就显著成本优势,拓宽公司盈利空间。公司控股子公司银根矿业塔木素矿区位于内蒙古阿拉善地区,距策克口岸约270公里,距乌力吉口岸约170公里,策克口岸、乌力吉口岸毗邻蒙古境内南戈壁省塔本陶勒盖和纳林苏海特煤矿,可提供充足的煤炭资源。凭借区位优势,作为塔木素天然碱原材料的煤炭获取价格将更低廉,天然碱制造成本低。公司控股子公司采用天然碱法生产纯碱,天然碱法原料主要为天然碱,与氨碱法和联碱法相比,具有能耗低、碳排放少、环保优势明显等优势。

   盈利预测、估值与评级:考虑纯碱景气下行致公司盈利能力下滑,因此我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.55(下调7％)/29.07(下调4％)/33.68亿元,折合EPS分别为0.68/0.78/0.90元,公司天然碱产能持续扩张,成本优势有望持续扩大,竞争优势显著,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动风险;原材料价格上涨风险;项目投产进度不及预期