神农集团(605296):养殖成本稳步下降,生产成绩保持行业前列-2024年三季报点评

单头养殖收益保持行业领先,成本保持稳步下降。公司2024Q1-Q3营收同比+42.11％至40.78亿元,归母净利同比扭亏至4.8亿元。公司2024Q3营收同比+36.32％至15.83亿元,归母净利同比+662.97％至3.56亿元。得益于优秀的成本管控水平,公司相较行业养殖超额盈利明显,头均养殖收益处于行业领先。据公司公告披露,公司9月养殖完全成本为13.4元/公斤,1-9月平均完全成本达14元/公斤,Q3完全成本为13.6元/公斤,行业领先优势继续保持。2025年公司养殖业务成本控制目标为完全成本在13元/公斤以内,预计成本领先优势有望继续保持。

   养殖成绩位于行业第一梯队,核心场合作布局长期高质量发展。公司在生猪产业链深耕二十余年,以饲料业务起家,分别于2002年和2005年开始拓展生猪养殖与屠宰业务。目前公司养殖业务主要分布在云南、广西、广东。公司重视生猪防疫及健康保健,生猪养殖成绩处于行业前列,9月PSY达28,全程成活率在85％。2024年10月,公司与PIC中国、巨星农牧合作投资的黔南遗传核心场项目正式启动,该核心场拥有PIC全球的高性能基因库和先进的生物育种技术,并率先应用中国特色性状,有望保证公司未来高品质种猪的长期稳定供应,预计将有利于未来公司的高质量发展。

   2025年出栏目标320-350万头,回购彰显发展信心。养殖产能方面,目前母猪场产能12.2万头,9月末能繁母猪存栏11.4万头,预计到年底实现母猪场满负荷生产,今年生猪出栏量目标为220-230万头,明年出栏目标为320-350万头,有望保持稳健增长。公司资金安全垫较高,截至2024Q3末,拥有货币资金9.52亿元,较Q2末环比增加17％;资产负债率仅27.72％,杠杆率处于行业较低水平,未来仍有充裕融资空间。此外,10月28日,公司公告拟以自有资金或自筹资金(含银行回购专项贷款)1-2亿元回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励,彰显公司对未来发展信心。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

   投资建议:维持"优于大市"评级,优质生猪养殖先锋标的,单头养殖收益保持行业领先优势,我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为6.6/12.4/12.0亿元,对应当前股价PE为29/15/16X。