重庆啤酒(600132):啤酒量价承压,静待需求回暖-公司季报点评

事件。公司发布2024年三季报:24Q1-3公司实现营业总收入130.63亿元,同比+0.3％,归母净利润13.32亿元,同比-0.9％;其中Q3单季实现营业总收入42.02亿元,同比-7.1％,归母净利润4.31亿元,同比-10.1％。

   弱需求下量价均承压。3Q24公司啤酒收入同比分别-7.9％至40.84亿元。量价拆分来看,单季公司啤酒销量/均价分别同比-5.6％/-2.4％,啤酒消费环境疲弱叠加3Q23高基数导致量价承压。分产品看,3Q24高档/主流/经济型啤酒收入分别同比-5.8％/-7.7％/-12.6％至23.62/15.90/1.32亿元。分地区看,3Q24西北区/中区/南区收入分别同比-10.5％/-5.2％/-9.3％。经销商方面,3Q24末公司经销商数量3000家,较Q2末新增176家,减少164家。

   毛利率略有波动,期间费用维持稳定。1)3Q24公司毛利率同比-1.4pct至49.2％,对应啤酒单升收入/成本分别同比-1.6pct/+1.1pct。2)Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9pct/+1.0pct/+0.1pct/+0.2pct,期间费用率总体保持稳定。3)综上,3Q24公司归母净利率同比-0.3pct至10.3％。

   销售收现略好于营收,预收款稳定。截至3Q24公司销售收现47.49亿元,同比-4.5％,表现略好于营收;经营活动产生的现金流量净额9.08亿元,同比-22.6％。截至Q3末,公司合同负债16.11亿元,环比增0.2亿元。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.75、2.85、2.93元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为54.94-68.67元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。高端化放缓,市场竞争加剧。