潍柴动力(000338):公司24Q3业绩符合预期,毛利率实现同环比增长

事件:10月30日晚,公司发布2024年三季报,24Q1～Q3实现营业总收入1619.5亿元,同比+1％;实现归母净利润84亿元,同比+29.2％;实现扣非归母净利润77.1亿元,同比+36.7％。其中,24Q3单季度实现营收494.6亿元,同/环比分别-8.8％/-11.8％;归母净利润25亿元,同/环比分别-4％/-24.4％;扣非归母净利润22.3亿元,同/环比分别+10％/-28.8％。

   24Q3公司营收同环比均有所下滑,但幅度低于重卡行业。三季度是重卡行业传统淡季,根据中汽协数据,行业Q3批发销量同/环比分别下滑18％/23％。公司营收同/环比分别下滑8.8％/11.8％,表现好于重卡行业情况。重卡关键零部件的经营受行业销量波动的影响一般会小于整车,此外,从公司主营收入构成来讲,约40％来自于智能物流业务,根据凯傲集团发布的三季度财报,Q3营收同/环比分别下滑1.1％/6.2％,幅度低于重卡业务。

   24Q3公司利润率同比增加,费用率环比上升。公司Q3单季度毛利率22.1％,同/环比分别+0.3pct/+0.7pct,单季度净利率为6％,同/环比分别+0.1pct/-1.2pct,毛利率受成本端下降影响而实现增长,净利率环比下滑与费用端增长有关。公司Q3期间费用率合计15.6％,同/环比分别+0.5pct/+2.3pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.1％/4.9％/0.7％/3.8％,管理和财务费用率环比分别+0.5pct/0.9pct。

   展望Q4,在以旧换新政策的刺激带动之下,国内重卡行业销量预计环比将有所回升,带动上游发动机等核心动力零部件需求。公司重卡发动机市场份额领先,尤其在天然气、大马力发动机方面具备较强的竞争优势,将持续向好。

   维持"强烈推荐"评级。公司在重卡领域涉及发动机、变速箱、车桥、整车业务,核心重卡发动机业务经营受行业波动影响小,零部件相比整车端的经营抗周期能力更强。同时海外凯傲、雷沃农机、大缸径发动机等其他业务板块具备成长性。整体上,依旧看好公司盈利能力的持续性,预计公司2024-2026年的归母净利润为116/134/155亿元,对应PE分别为10.1x/8.7x/7.5x。

   风险提示:天然气重卡发动机市场竞争加剧、大缸径发动机市场拓展不及预期等。