科达利(002850):Q3盈利能力持续稳健,全球化布局再进一步

事件:公司2024年前三季度实现营收85.92亿元,同比+11％,归母净利润10.16亿元,同比+28％;扣非归母净利润9.85亿元,同比+28％;单季度看,公司Q3实现营收31.46亿元,同比+10％,环比+7％;归母净利润3.68亿元,同比+29％,环比+8％;扣非归母净利润3.57亿元,同比+30％,环比+7％。

   成功对冲降价影响,盈利能力持续稳健:公司2024年前三季度实现毛利率23.19％,同比-0.14pct;净利率11.80％,同比+1.43pct;Q3实现毛利率23.42％,同比-0.46pct,环比-0.40pct;净利率11.68％,同比+1.43pct,环比+0.17pct。公司净利率同环比提升,主要系公司始终重视降本等核心优势,通过提高效率、降低成本、提升良率等方法,叠加新产品的投入,使公司成功对冲降价影响,保持较好盈利水平。

   布局东南亚市场,全球化步伐再进一步:海外市场需求持续呈现增长趋势,公司准备就绪,等待客户放量。具体来看,目前瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量,匈牙利二期持续新增投入,德国生产基地等待客户放量中。同时,公司持续积极推进全球化布局,10月,公司发布马来西亚建厂计划,主要配套东南亚客户,前期生产壳体,后期增加盖板生产,预计整体进展较快。

   布局谐波减速器,打开第二成长曲线。聚焦精密零部件及机器人,公司与盟立、盟英强强联合,依托于公司目前的生产基地与客户资源,合资公司有望进一步开拓市场,机器人业务有望打开公司第二成长空间。目前公司稳步推进了设备采购、样品研发制作等前期工作,已交样等待客户验证中,有望明年实现批量销售。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元,归母净利润14.10/16.54/19.02亿元,对应PE为19.27/16.42/14.28倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;市场竞争加剧风险;客户集中度高风险;海外贸易保护政策风险。