华勤技术(603296):3Q24收入创历史新高,数据中心业务持续高增

3Q24业绩基本符合我们预期公司公布3Q24业绩:收入366.12亿元,同比增长45.36％,环比增长58.03％;归母净利润7.59亿元,同比增长8.04％,环比增长10.64％;扣非净利润6.74亿元,同比下降2.05％,环比增长37.53％,非经常性损益主要为政府补助和投资损益。公司3Q24业绩基本符合我们预期。

   发展趋势单季度收入创历史新高,智能穿戴、数据业务、AIoT、汽车及工业拓展加速。3Q24收入达366.12亿元,创单季度历史新高,其中智能终端/高性能计算/汽车及工业/AIoT及其他收入分别为132.91亿元/237.1亿元/4.24亿元/15.04亿元:1)智能终端业务,3Q24智能手机出货量环比大幅增长,公司预计智能穿戴类产品2024年全年出货量增长迅速,其中智能手表预计全年增长超50％,TWS耳机有望翻倍;2)高性能计算业务,1-3Q24数据业务收入同比翻倍增长,3Q24公司在头部CSP客户的出货量持续提升,实现了AI服务器/通用服务器/存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢;通过在新品类和新客户的积极拓展,PC出货量持续提升;3)AIoT业务,1-3Q24AIoT收入同比增长241％,实现了多品类产品量产出货;4)汽车及工业业务,1-3Q24汽车与工业业务收入同比增长81％,公司与多家主机厂及Tier0.5企业合作,实现了智能座舱、智能车空、智能驾驶、智能网联产品上的持续突破。

   产品结构变化致毛利率承压,持续加大研发投入。3Q24毛利率7.63％,同比下降3.21ppt,环比下降2.65ppt,我们判断毛利率承压主因业务结构中,低毛利的数据中心业务占比提升。3Q24期间费用率5.48％,同/环比下降1.84ppt/2.06ppt,体现了规模效应及费用管控优化。其中3Q24研发费用14.59亿元,同/环比增长29.52％/22.06％,公司持续加大研发投入。

   看好ODM主业稳中有升,数据中心、汽车电子业务拓展成长空间。展望未来,在ODM业务方面,我们看好公司提高PC、手机及可穿戴产品市场份额;同时易路达后续并表有望加快北美大客户业务拓展;在数据中心及汽车电子方面,公司经过多年投入数据中心业务已进入开花结果期,汽车电子业务有望持续拓展客户及产品矩阵,贡献收入增量。

   盈利预测与估值考虑到毛利率短期承压,下调2024年净利润预测3.1％至29.4亿元;维持2025年净利润预测不变,当前股价对应2024/2025年19.4/15.6倍P/E。

   维持跑赢行业评级,基于对公司多业务布局的长期看好,维持目标价61.28元不变,对应2024/2025年21.2/17倍P/E,有9.3％的上行空间。

   风险采购模式变动的风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险。