三环集团(300408):2024Q3盈利能力持续改善,MLCC成长动能强劲

事件2024年10月30日,三环集团公告2024年三季度报告,公司前三季度实现营业收入53.81亿元,同比增长31.05％,实现归母净利润16.03亿元,同比增长40.38％,实现扣非归母净利润14.37亿元,同比增长63.66％。对应3Q24单季度实现营业收入19.53亿元,同比增长32.29％,环比增长4.81％,单季度归母净利润5.78亿元,同比增长40.59％,环比减少2.50％,单季度扣非归母净利润5.24亿元,同比增长69.56％,环比减少2.22％。

   技术突破叠加产品矩阵丰富,MLCC产品助推2024Q3业绩大增2024年伴随着消费电子、光通信等下游复苏补库叠加AI服务器、AIPC等AI终端市场的强劲拉动,MLCC行业呈现复苏态势。据TrendForce统计,2024Q3英伟达GB200服务器和WoAAIPC量产出货将进一步加速MLCC的复苏进程,推升MLCC的出货量和平均售价ASP。公司立足于在MLCC领域20多年的技术经验,不断加大对MLCC前沿技术的研发创新,持续突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等技术壁垒,开发具有小尺寸、高精度、高可靠性、高容、高压等特性的产品。随着产品技术突破和品质提升,公司MLCC产品市场认可度显著提高,已形成覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频全系列的产品矩阵,下游应用领域覆盖日益广泛,订单稳步回升带动盈利能力明显改善。2024Q3公司毛利率44.30％,同比增长4.4pct,归母净利润连续5个季度大幅增长,YOY已高达40.59％。未来随着公司高容MLCC产线良率的提升,高阶产品放量有望提升公司核心竞争力,增厚利润空间。

   持续加大研发投入,全方位布局巩固竞争优势公司坚持以技术创新为核心,2024前三季度研发投入4.01亿元,同比+4.15％,研发费用率高达7.46％。公司持续推进以固体氧化物燃料电池(SOFC)为代表的新产品创新开发,推动产业转型升级。同时加快建设成都三环研究院和苏州三环研究院,打造公司在西南区域和华东区域的研发中心和人才中心,为公司业务规模的扩大奠定人才基础。

   投资建议我们小幅调整公司2024～2026年盈利预测,归母净利润分别为21.8/27.33/31.87亿元(前值为21.95/27.18/31.41亿元),对应PE为32/25/22x,维持"买入"评级

   风险提示市场竞争加剧,技术开发不及预期,大客户销量不及预期。