洋河股份(002304):调整已至,静待改善

事件:2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为46.41/6.31/4.56亿元(-44.82％/-73.03％/-81.41％)。

   Q3业绩低于预期,中高端和宴席市场有所承压。产品看:我们预计或因为宴席渠道推广效果不及预期+中高端价位需求偏弱,我们预计中高档酒承压。公司积极调整经营节奏,强化宴席等渠道,重视开瓶开箱及库存指标,坚持深耕大本营、深度全国化,省外整体表现优于省内。

   利润率受结构和费用影响,合同负债环比提升。

   ①24Q3公司毛利率/净利率分别同比变动-8.63/-14.38个百分点至66.24％/13.52％。

   ②销售费用持续增加。24Q3期间费用率增长明显,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+12.27/+4.26/-0.38个百分点至27.75％/10.26％/-2.62％。

   ③合同负债环比提升,现金流有承压。24Q3经营性现金流同比-65.31％至14.15亿元;合同负债同比/环比-9.98％/+26.11％至49.66亿元;税金及附加占比同比+1.57个百分点至17.83％,基本持平。

   投资建议:由于目前需求仍偏弱,预计公司仍有较大压力,但公司仍结合市场实际调整经营节奏,强化宴席等渠道,重视开瓶开箱及库存指标,坚持深耕大本营。我们认为,受经济环境、消费量以及库存量等终端需求因素影响,洋河股份主动降速调整,目前仍身处调整期,收入或利润短期承压,因此根据3季报,我们调整盈利预测,预计公司24-26年收入分别为296/290/304元(24-26年前值为351.07/381.85/412.25亿元),同增-11％/-2％/5％;归母净利润分别为82/83/87亿元(24-26年前值为105.14/114.78/124.70亿元),同增-18％/1％/6％,对应PE分别为15X/15X/14X。

   风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;经营管理效果不及预期;宏观经济修复不及预期。