喜临门(603008):毛利率改善,有望受益旧换新-季报点评

公司发布2024年三季报24Q3公司实现收入20.2亿元,同比-10.8％;归母净利润1.4亿元,同比-15.8％;扣非归母净利润1.4亿元,同比-15.2％;

   24Q1-3公司实现收入59.8亿元,同比-1.5％;归母净利润3.8亿元,同比-3.9％;扣非归母净利润3.7亿元,同比-3.9％。

   24Q3公司毛利率36.5％,同比+4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别21.7％/4.9％/1.8％/0.6％,同比+3.4/+0.2/-0.2/+0.2pct,归母净利率为7.0％,同比-0.4pct。

   收入及利润下滑我们预计系内需增长较弱且新房销售仍处下行周期,毛利率优化提升明显。当前全国各地积极落实家居家装以旧换新补贴政策,我们预计床垫品类有望率先受益,国补叠加双十一促销旺季叠加公司蜜月喜临门活动稳步落地,我们预计公司经营有望边际改善。

   公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局线下方面,截至2024Q3末公司线下门店5535家(年初5653家),其中喜临门专卖店3466家(年初3551家),喜眠专卖店1611家(年初1612家),MD专卖店(含夏图)458家(年初490家)。

   公司与红星美凯龙、居然之家等大型连锁家具卖场确立长期战略合作关系,公司对销售终端的控制力逐渐加强,在门店位置、商场资源、联合营销等方面占据绝对优势;同时公司抢占下沉渠道,助力经销商扩大渠道优势,通过精准运营和大数据分析,不断优化线下渠道的布局和运营策略。

   线上方面,公司全平台覆盖线上消费群体,同时创新开展数字营销,通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势,利用小红书、B站、抖音等平台构筑全新的品牌公域流量内容生态,实现潜在客群的引流转化。目前线上双十一全面开售中,10月8日-10月28日期间公司位列天猫、京东等核心渠道床垫类目销额TOP1!调整盈利预测,维持"买入"评级公司作为我国床垫行业的知名品牌,持续在产品研发和设计创新方面加大投入,强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象,同时聚焦经营质量优化升级,此前实控人全额参与定增彰显长期发展信心。

   伴随国补持续落地,预计公司经营边际改善;根据24年三季报,考虑当前消费及地产环境仍疲软,我们预计24-26年归母分别为5.0/5.7/6.6亿元(前值5.28/6.21/7.09亿),对应PE分别为15X/13X/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:国内地产疲软;新品推出不及预期;消费需求复苏不及预期等。