日辰股份(603755):餐饮保持高增,降费提升盈利能力-季报点评

事件:24Q1-3实现收入/归母净利润2.97/0.54亿元,同比+11.78％/30.88％;24Q3实现收入/归母净利润1.10/0.26亿元,同比+6.45％/44.52％。

   24Q3增长良性,酱汁类增速显著。24Q3公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入8733/2186/48万元(同比+15.81％/-17.15％/-28.22％),收入占比分别变动+6.03/-5.82/-0.22个百分点至79.63％/19.93％/0.44％。酱汁类增长明显,粉体类和食品添加剂有所下降。

   餐饮快速增长,品牌定制持续改善。24Q3公司华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别为7565/1963/289/405/672/74万元(同比+4.79％/+16.89％/-33.42％/-22.68％/+123.79％/-18.72％)。华东略有增长,华北/华南增长显著,其他区域有所下降。24Q3餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为5766/3670/1383/35/67/47万元(同比+20.83％/-9.06％/+18.91％/-12.55％/+76.55％/-76.24％),其中餐饮/品牌定制/直营电商增长较快。2024Q3经销商数量净减37家至71家。

   股权费用终止,盈利能力显著提升。24Q3公司毛利率/净利率分别同比变动+0.61/+6.17个百分点至39.04％/23.41％。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+1.13/-7.95/-0.15个百分点至7.10％/0.28％/0.57％。

   投资建议:随着餐饮渠道不断恢复以及公司在新客户和渠道端持续拓展,有望贡献增量。根据Q3季报,我们略调整盈利预测,预计24-26年营收分别4.15/4.82/5.59亿元(前值为4.32/5.18/6.20亿元),同增15％/16％/16％;归母净利润分别0.72/0.85/1.01亿元(前值为0.71/0.87/1.06亿元),同增27％/19％/18％,对应PE分别为34X/28X/24X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。