安琪酵母(600298):业绩增势喜人,看好全年目标完成-季报点评

事件:2024Q1-3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为109.12/9.53/8.39亿元(同比+13.04％/+4.23％/+3.44％);2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.38/2.62/2.43亿元(+27.14％/+7.02％/+22.68％)。

   酵母主业稳健增长,其他类增速靓眼。24Q3公司酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入25.92/3.09/1.11/6.90亿元(同比+17.76％/+5.48％/+16.30％/+76.54％)。酵母主业保持较高增速;其他类收入增长显著,占比提升5.52pct至18.64％。

   国外业务维持高增速,经销商数量/质量均有提升。24Q3公司国内/国外收入分别为22.69/14.33亿元(同比+20.70％/+30.20％),国内业务有所恢复,海外业务维持高增速。24Q3线下/线上收入分别为24.89/12.13亿元(同比+41.82％/-1.02％)。24Q3末经销商同比增加1855家至23680家,其中国内/国外分别同比增加1228/627家至17834/5846家,平均经销商收入分别同比+12.39％/+16.24％至12.72/24.52万元/家。经销商数量/质量均有所增长。

   利润率阶段性承压,费用率控制良好。24Q3公司毛利率/净利率分别同比-3.62/-1.59个百分点至21.35％/6.98％。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.10/-0.86/+0.15个百分点至5.59％/3.07％/0.81％。净利率还受其他收益(占营收比重同比-0.99pct)/研发费用率(同比-1.18pct)影响。

   投资建议:公司在需求有所恢复+海外高增背景下业绩持续向好;全年看,国内有望延续增势,国际市场保持较高增长,全年目标有望顺利完成。基于Q3财报,我们上调公司盈利预测,预计24-26年公司收入分别为156/172/190亿元(前值为149.67/164.93/181.65亿元),同比增长15％/10％/10％;归母净利润分别为13.6/16.1/18.5亿元(前值为13.27/14.57/15.76亿元),同比增长7.3％/17.9％/15.2％,对应PE分别为23X/20X/17X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险;国内外动销不及预期。