龙大美食(002726):聚焦主业致使收入承压,业务结构持续优化-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,龙大美食发布2024年三季度报告。

   投资要点聚焦主业致使收入下降,业务结构持续优化公司2024Q1-Q3实现营收80.14亿元(同减21％),归母净利润0.73亿元(2023年同期为-6.49亿元),扣非归母净利润0.70亿元(2023年同期为-4.88亿元)。其中2024Q3公司营收29.70亿元(同减12％),主要系公司聚焦主业,收缩非主营业务,归母净利润0.15亿元(2023年同期为-0.24亿元),扣非归母净利润0.15亿元(2023年同期为-0.24亿元)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增1pct至4.60％,主要系业务结构优化所致,销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+0.05pct至1.00％/2.04％,净利率同增1pct至0.50％。

   预制菜业务订单释放,延续客户"固老开新"分板块来看,养殖板块出栏量减少,而猪价回升叠加饲料端控制成本,前三季度实现盈利;由于鲜品需求疲软,同时冻品做定量储备,屠宰量同比下滑,但公司调整渠道结构,增加高附加值产品,毛利持续提升;预制食品营收Q3环比增长,主要系餐饮旺季需求改善,存量客户新品贡献明显,同时部分新客户逐渐释放订单,目前已经跑出部分千万级潜在大客户。分渠道来看,大B持续推进"固老开新",由供应猪肉拓展到牛肉系列,同时做纵向延伸,目前已培育中餐类、西餐类潜在大客户,部分产品已陆续上市,销量逐步增长;中小B持续培育核心经销商;C端持续进行品牌露出,线下通过持续推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展,深挖渠道潜力,线上通过达人合作等模式打造爆款单品,开拓私域用户,持续丰富渠道模式。

   盈利预测公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大,且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入,而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构,在结构调整推动下,公司利润逐渐释放,叠加公司推进工艺创新平滑成本波动,后续盈利能力有望持续改善。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24元,当前股价对应PE分别为73/39/28倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。