滨江集团(002244):拿地积极且聚焦杭州,财务指标保持健康-季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收407.8亿元,同比减少12.1％;实现归母净利润16.3亿元,同比减少33.9％。

   交付量减少及毛利率下滑暂时拖累业绩,交付主要集中在第四季度。2024年前三季度公司实现营业收入407.8亿元,同比减少12.1％;归母净利润16.3亿元,同比减少33.9％;扣非归母净利润14.9亿元,同比减少38.9％。

   公司业绩下滑主要受交付体量减少以及毛利率下降的影响,根据项目建设进度,今年公司楼盘交付主要集中在第四季度,全年预期将有改善。前三季度公司毛利率为10.4％,同比下滑4.6pct。第三季度公司实现营业收入165.8亿元,同比减少14.4％;归母净利润4.7亿元,同比减少44.1％;

   扣非归母净利润3.6亿元,同比减少56.3％。虽然第三季度公司毛利率小幅提升,但销售管理费用率增加拖累业绩,第三季度公司毛利率为11.7％,同比提升1.2pct,销售管理费用率为3％,同比提升1pct。

   销售保持韧性,投资深耕杭州。据克而瑞,2024年前三季度公司实现销售额801.3亿元,同比减少34.4％,降幅小于百强房企4.2pct,销售金额排名维持在第8位,较2023年提升3位。根据公司月度公告,前三季度累计获取土地11宗,均位于杭州,总拿地金额251亿元,同比减少54％,金额口径拿地力度为31％,较上年全年减少6pct,拿地强度相对稳定。

   有息负债规模收缩,资债指标健康。截止2024年第三季度末,公司总资产为2779.1亿元,较上年末减少4.2％;其中货币资金为291.2亿元,较上年末减少11％;总负债为2194.9亿元,较上年末减少5.2％;其中有息负债为358.6亿元,较上年末减少13.6％。根据Wind测算,截止2024年第三季度末,公司现金短债比4.6倍,短期偿债能力强;剔预资产负债率59.1％,净负债率11.5％,资债指标健康。

   投资建议:维持"买入"评级。公司拿地长期聚焦杭州等核心城市,土储优质,销售增速优于行业,且公司近几年积极优化资产负债表,主动压降有息负债,融资成本不断降低,待低毛利项目结算后,公司盈利能力有望改善。预计2024/2025/2026年公司营收740/705/651亿元;归母净利润为28.0/29.4/29.4亿元;对应EPS分别为0.90/0.95/0.94元。当前股价对应2024年PE11.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策放松不及预期,毛利率改善不及预期,结算进度不及预期。