北方华创(002371):龙头公司优势显著,订单充裕后续增长动力强劲-三季点评

事件描述近期北方华创发布2024年三季度报告。2024Q3公司实现营收80.18亿元,同比增加30.12％;实现归母净利润16.82亿元,同比增加55.02％;实现扣非净利润16.26亿元,同比增加57.72％;毛利率为42.26％,同比增加5.89pct。2024年前三季度公司实现营收203.53亿元,同比增加39.51％;实现归母净利润44.63亿元,同比增加54.72％;实现扣非净利润42.66亿元,同比增加61.58％;毛利率为44.22％,同比增加4.39pct。

   事件评论在手订单充裕,平台化布局加速发展。截至2024Q3,公司合同负债和存货金额分别达到78亿元和232亿元,后续营收增长有保障。持续高强度的研发投入之下,公司近年来成功研发出高密度等离子体化学气相沉积(HDPCVD)、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积(ALD)、高介电常数原子层沉积(ALD)等多款具有自主知识产权的高端新品,并在多家客户端实现稳定量产。同时,公司在先进封装领域进行了全面布局,可提供TSV(硅通孔)制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL(再布线层)工艺的全面解决方案,涉及刻蚀、薄膜、炉管、清洗四大类二十余款装备工艺解决方案。公司产品线不断创新和完善,平台化布局加速发展。

   股权激励彰显长期增长信心。2024年8月公司发布《2024年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予9,190,450份股票期权,约占激励计划草案公告时公司股本总额532,730,358股的1.73％。激励对象共计2,015人,包括公司公告激励计划时在公司任职的核心技术人才和管理骨干,不包含上市公司董事和上市公司高级管理人员,其中公司核心技术人才1,774人,公司管理骨干241人。本次股权激励共设置了四个行权期,考核年度为2025年-2028年,考核指标包括营业收入增长率、研发投入、专利申请量、EOE算数平均值、利润率算数平均值等多个维度。

   半导体业务国产替代空间广阔,平台型龙头公司行稳致远。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司,无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势,相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下,公司仍在不断实现新的产品应用,产品矩阵持续完善。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下,公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.6亿元、75.9亿元、101.2亿元,对应当前股价市盈率水平分别为37x、27x、21x,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性;

   2、研发节奏存在不确定性。