工业富联(601138):AI算力需求强劲,云计算业务持续增长-2024年三季报点评

业绩摘要:2024年前三季度,公司实现营业收入4363.73亿元(YoY+33％),实现归母净利润151.41亿元(YoY+12％)。2024Q3单季度,公司实现营业收入1702.82亿元(YoY+40％,QoQ+16％),实现归母净利润64.02亿元(YoY+1％,QoQ+41％)。

   2024年前三季度,公司实现销售毛利率6.82％,同比减少1.13pct,实现销售净利率3.47％,同比减少0.63pct。2024Q3单季度,公司实现销售毛利率6.97％,同比减少2.32pct,环比增加0.96pct,实现销售净利率3.76％,同比减少1.43pct,环比增加0.68pct。

   公司AI服务器需求强劲,引领云计算业务增长。公司云计算业务营业收入同比增长71％,其中,AI服务器营业收入同比增长228％,占整体服务器营收比重提升至45％。2024Q3单季度AI服务器占整体服务器营业收入比重提升至48％,占比连续逐季提升。此外,通用服务器业务出现回暖,2024年前三季度营业收入同比增长22％。

   公司网络通讯业务同样受益于AI数据中心建设需求。公司数据中心400/800G高速交换机2024Q3单季度营业收入同比增长128％,环比增长27％;相关业务2024年前三季度营业收入同比增长近60％。公司SmartNIC/DPU等板卡代工业务2024年前三季度营业收入同比增长200％。

   我们认为:公司自身具备较强的智能制造能力,与下游客户具有较强的绑定关系。随着海外云厂商扩张资本开支,对AI算力基础设施持续投入,公司有望实现确定性较高、可持续性较强的增长。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年归母净利润为253.18亿元、312.05亿元、357.80亿元,同比增长20.3％、23.2％、14.7％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;公司云计算业务产品落地和商业化不及预期;产业政策转变;宏观经济不及预期。