姚记科技(002605):业绩符合预期,关注扑克牌产能提升与卡牌业务-2024年三季报点评

投资要点:公司三季度业绩符合预期,关注扑克牌产能提升与球星卡业务发展,维持"增持"评级。我们维持之前对公司的全年盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为1.56/1.86/2.19元,选取游戏行业与公司市值体量接近的公司作为参考,对应2024年平均估值为26xPE,基于此,上调目标价至38.96元(前次预测值为30.05元),相对2024年25xPE,维持"增持"评级。

   2024年10月30日,姚记科技发布2024年三季报,归母净利润环比改善。2024Q3单季度,公司营收8.81亿元,环比下降4.92％,同比下降28.08％;归母净利润1.39亿元,环比增长4.91％,同比下降6.73％。截至2024Q3,公司实现营业收入27.90亿元,同比下降21.89％;归母/扣非归母净利润分别为4.24/4.06亿元,同比-23.95％/-22.42％。

   毛利率提升,公司盈利情况稳中向好。2024Q3公司毛利率提升至19.49％,同环比分别增加5.9/3.5个百分点,在此作用下,虽然公司营收同比有所下降,但毛利润逆势提升3.35％,营收波动来自数字营销板块业务结构调整,而经营利润影响较小。

   关注公司纸牌产能提升进展以及卡牌业务增长。公司"年产6亿副扑克牌生产基地"项目推进中,预计建设期3年,完成后产能可提升79.37％,缓解长期的产能紧张,截至2024年三季度末,公司在建工程科目金额已经达到2.73亿元;公司持有上海璐到粗38.14％股份,其全资子公司下设的CardHobby、DAKA从事球星卡业务,二者分别是中国规模最大、最具专业化属性的体育文化收藏卡发行商和卡片交易平台,据VMR数据预测,2027年全球球星卡市场规模可达987亿美元,国内市场相比还处于早期阶段。

   风险提示:国内外游戏行业竞争加剧,扑克牌等产品销量下滑,卡牌业务推进不及预期。