中联重科(000157):Q3公司经营稳健,盈利能力增强

事件公司发布2024年三季报,公司2024Q1-3实现营收343.86亿元,同比下降3.18％;实现归母净利润31.39亿元,同比增长9.95％。公司2024Q3实现营收98.5亿元,比下降13.89％;实现归母净利润8.51亿元,同比增长4.42％。

   股份支付费用对公司净利润造成影响股份支付费用对公司净利润造成一定影响,2024Q1-3公司股份支付费用为7.22亿元,其中2024Q3公司股份支付费用为2.41亿元,加回股份支付费用后,2024Q1-3公司归母净利润为38.61亿元,2024Q3归母净利润为10.92亿元。

   公司降应收、降存货效果显著公司降应收成果显著,2024Q1-3公司应收票据+应收账款+应收款项融资+发放贷款及垫款+长期应收款合计414.77亿元,较2024年年初减少22.78亿元,降幅为5.21％。三季度末公司存货较一季度末减少19亿,降幅达7.81％;其中2024Q3公司存货环比减少14.23亿,降幅达5.97％,公司存货压降效果进一步显现。

   公司净利率增长,盈利能力增强2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为28.37％/10.16％,分别同比+0.61/+1.54pcts。其中,2024Q3公司毛利率/净利率分别为28.52％/9.65％,分别同比+1.06/2.28pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.76％/5.57％/5.6％/-1.43％,分别同比+1.11/+2.04/-2.99/-1.01pcts,我们认为公司毛利率提升由于公司对占用资源高、毛利低的产品进行压缩,同时公司海外业务占比持续提升,同时研发费用率和财务费用率下降提升了公司净利率。

   工程机械龙头经营能力稳定,维持"买入"评级2024年国内工程机械行业逐渐底部回暖,我们看好国内需求持续增长,海外市场仍有增长空间,我们看好公司土方机械及农用机械等产品放量,我们预计公司2024-2026年营收分别为526.62/598.71/683.26亿元,归母净利润分别为44.75/52.24/62.87亿元,CAGR为21.49％。EPS分别为0.52/0.60/0.72元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖;多元化产品有望为公司带来海外业务增量,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境不及预期风险,海外拓展不及预期风险