贵州轮胎(000589):2024年前三季度营收同比上涨,越南三期项目顺利推进-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,贵州轮胎发布2024年三季度报告:2024年前三季度实现营业收入78.43亿元,同比+11.45％;实现归母净利润5.60亿元,同比-10.76％;实现扣非归母净利润5.40亿元,同比-13.06％;销售毛利率18.58％,同比-3.32个pct,销售净利率7.2％,同比-1.83个pct;经营活动现金流净额为4.36亿元,同比减少6.10亿元。

   2024Q3单季度,公司实现营业收入26.68亿元,同比+2.80％,环比-2.43％;实现归母净利润为1.34亿元,同比-53.63％,环比-38.98％;扣非后归母净利润1.19亿元,同比-58.07％,环比-45.33％;经营活动现金流净额为6.22亿元,同比-1.56亿元,环比+8.24亿元。销售毛利率为16.52％,同比-7.24个pct,环比-2.67个pct。销售净利率为5.1％,同比-6.16个pct,环比-2.95个pct。

   投资要点:原材料价格上涨,2024Q3单季度净利润同环比下降2024年前三季度实现营业收入78.43亿元,同比+11.45％;实现归母净利润5.60亿元,同比-10.76％。其中,2024年前三季度公司实现毛利润14.57亿元,同比-0.84亿元;期间费用8.52亿元,同比+0.50亿元。期间费用方面,2024年前三季度公司销售费用率为4.11％,同比+0.46个pct;管理费用率为3.01％,同比-0.94个pct;研发费用率为3.32％,同比+0.06个pct;财务费用率为0.42％,同比-0.12个pct。2024年前三季度公司实现经营活动现金流净额4.36亿元,同比-58.34％,主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金增幅低于购买商品、接受劳务所支出的现金增幅。

   2024Q3单季度公司实现净利润1.36亿元,同比-53.50％,环比-38.25％;

   实现归母净利润为1.34亿元,同比-53.63％,环比-38.98％,主要原因为天然橡胶、合成胶等主要原材料价格大幅上涨,成本上升,盈利能力下降。期间费用方面,2024Q3单季度公司销售费用率为4.19％,同比+0.32个pct,环比+0.07个pct;管理费用率为2.83％,同比-0.95个pct,环比-0.31个pct;研发费用率为3.78％,同比+0.59个pct,环比+0.81个pct;财务费用率为0.79％,同比+0.45个pct,环比+0.51个pct。2024Q3单季度,经营活动现金流净额为6.22亿元,同比-1.56亿元,环比+8.24亿元。

   越南三期项目顺利推进,看好新产能投放贡献增量根据公司2023年报,公司国内"年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目"第一阶段20万条产能2023年末达到设计产能,第二阶段仍在建设当中;另外越南"年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目"当中,5万条农业子午胎产能正在进行产品测试。

   2024年3月5日,公司发布越南公司实施越南三期项目公告,拟在越南建设年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目,进一步完善产品条线,预计建设周期12个月,在项目正常建设和运营的情况下,预计可实现年均新增销售收入18998.69万美元,年均利润总额2861.65万美元。截至2024年9月28日,公司越南三期项目的境内外投资审批备案手续全部办理完毕。

   盈利预测和投资评级根据轮胎行业景气度,我们调整公司盈利预期,预计公司2024/2025/2026年营收分别为105.74、132.27、141.05亿元,归母净利润分别为6.97、9.24、11.32亿元,对应PE为10.82、8.16、6.66倍,考虑公司长期成长性,维持"买入"评级。

   风险提示全球轮胎业下行的风险;轮胎市场大幅波动风险;原材料价格上涨风险;环保及安全生产风险;同行业竞争加剧风险。