合盛硅业(603260):24Q3业绩符合预期,枯水期硅价有望反弹-24Q3业绩点评

本报告导读:公司24Q3业绩符合预期,产业链全面布局,工业硅成本优势显著,延伸多晶硅、光伏玻璃、电池片、组件等光伏产业链产品,产能陆续释放,公司踏入光伏核心领域。

   投资要点:维持"增持"评级。公司24Q3业绩符合预期,维持公司2024-2026年EPS至1.81/2.12/2.81元考虑到公司是工业硅和有机硅龙头,产业链完善,给予公司25年30倍PE,上调目标价至66.30(原为63.35元)。

   公司24Q3业绩符合预期。24Q3营收/归母净利203.71/14.54亿元,yoy+2.44％/-33.42％。其中24Q3营收/归母净利70.99/4.76亿元,同比-10.68％/+18.42％,环比-9.63％/+5.82％。24Q3公司盈利能力有所改善,销售毛利率19.61％,同比+49.8pct,环比-3.95pct,净利率6.61％,同比+1.65pct,环比+1.09pct,净利率同环比改善。据公司2024年三季度报,报告期内公司工业硅及有机硅产品销售价格底部震荡下行,成本端硅石、石油焦等价格亦同环比下跌,24Q3归母净利同环比改善。

   主要产品销量增加,成本端改善。24Q3公司工业硅/110生胶/107生胶/混炼胶/环体硅氧烷生产量48.04/11.49/8.84/4.85/13.98万吨,销售量34.81/9.62/8.62/4.24/1.17万吨,销量环比-15.03％/11.52％/1.71％/105.86％/-8.62％,同比-4.61％/-18.56％/0.38％/25.54％/-66.00％。24Q3主要产业工业硅价格同比-10.02％,环比-7.68％。成本端,矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤/甲醇/氯甲烷价格同比-5.38％/-24.78％/-8.3％/-15.65％/-3.11％/-24.91％,环比-4.52％/-11.28％/-16.68％/-5.48％/5.45％/-0.83％,成本端改善。

   多晶硅产能逐步释放,光伏产业链趋于完善。公司作为有机硅与工业硅双龙头,产业链上延下拓发挥"煤—电—硅"协同发展优势。

   23年有机硅新疆三期与工业硅东部二期达产,新疆中部光伏一体化产业园项目首期实现全产线贯通。24年年产20万吨多晶硅项目首条10万吨生产线实现高品质量产、20GW高效单晶硅片项目全速推进,年产150万吨光伏玻璃项目首期A窑炉试产达到设计产能,正式迈入光伏产业核心领域,产业链一体化优势持续提升。

   风险提示:在建项目不及预期、产品量价波动风险。