江山欧派(603208):24Q3收入同减26％,代理商渠道逆势增长-公司季报点评

事件:公司发布三季报,24Q1-Q3实现营业收入22.6亿元,同减16.56％;归母净利润1.6亿元,同减43.86％;归母扣非净利润1.3亿元,同减46.87％。

   单季度看,24Q3实现营业收入8.2亿元,同减26.14％;归母净利润0.6亿元,同减60.77％;归母扣非净利润0.5亿元,同减63.30％。

   24Q1-Q3毛利率为22.81％,同减2.0pct。期间费用率为14.24％,同增1.2pct。

   其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.24％/2.75％/3.61％/0.65％,同比变化+0.4pct/+0.4pct/+0.1pct/+0.3pct。

   分产品看,24Q1-Q3夹板模压门/实木复合门/柜类产品分别实现营业收入12.7/3.7/1.5亿元,同比下滑21.35％/31.92％/13.98％;毛利率分别为22.59％/18.27％/16.41％,同比变化-3.89pct/-3.81pct/-4.64pct。

   分渠道看,24Q1-Q3经销商/大宗渠道分别实现营业收入5.2/15.5亿元,同比减少29.24％/15.61％;毛利率分别为20.25％/19.79％,同比减少3.25pct/3.98pct。大宗渠道中,工程/代理商渠道分别实现营业收入5.8/8.9亿元,同比变化-36.25％/+4.61％;毛利率分别为25.52％/15.59％,同比变化-2.66pct/-3.26pct。24年1-9月公司加盟经销商新开拓21416家,截至24Q3共有加盟经销商57895家。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为2.8/3.1亿元,同比变化-27％/+10％。给予公司24年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.84-24.04元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险,经销商管理风险,房地产行业波动的风险原材料价格上涨和人力成本上升的风险。